为了吸引高净值群体，香港明确指数型万用寿险（Indexed Universal Life, 下称IUL）产品监管框架。

3月13日，香港保监局及金管局联合发布通函称，因业界查询及产品需求日增，就专业投资者IUL产品的监管框架应用提供指引，期望为保险业务提供清晰和实用的前进方向。

与传统的万用寿险产品一样，IUL产品提供具有现金价值部分的人寿保险，并为保单持有人提供灵活的保费支付方式。然而，与典型的传统万用寿险产品不同，IUL产品现金价值部分的全部或部分与金融指数（例如股票市场指数）的表现挂钩。

IUL产品已在美国、百慕大、新加坡等地流行，是高净值人士规划财富传承的解决方案之一。香港在引入IUL产品上“打头阵”，一方面能提升香港在全球财富管理市场的竞争力；另一方面，也让香港与新加坡在亚洲保险市场的竞争更具优势。

明确监管框架

IUL产品的目标人群是“高客”。

在成熟市场中，不少高净值人士和家族办公室以IUL作为财富传承工具。香港保监局和金管局此次的通函，则为香港保险公司推出IUL产品开了“口子”，有望吸引一批“高客”和资金入港。

根据通函，IUL产品提供包含现金价值成分的寿险保障，同时保单持有人可以灵活方式支付保费。相比较于其他保险产品，IUL的一项产品特色，是其全部或部分现金价值会与金融指数（例如股票市场指数）的表现挂钩，受到《保险业条例》所界定的类别C（相连长期）业务的所有要求约束。

不过，在IUL产品只向专业投资者（《证券及期货 ( 专业投资者 ) 规则》下拥有投资组合不少于800万元的账户个人）销售的前提下，监管机构认为还有调整空间。

通函主要涵盖产品设计及管理，以及销售过程。例如，就相连投资寿险（ILAS）产品向保监局提交申请以评估程序的要求不适用于IUL产品，以及保险公司须遵守相关原则和要求，包括在派息率机制下订立最高和最低水平，以及金融指数的选择等。

销售IUL产品时，在IUL产品切合客户的需要、目标及实际情况，以及该客户了解IUL产品的风险的前提下，保险公司及保险中介人可选择免去部分在向公众销售其他保险产品时所需的程序，例如财务需要分析及风险承担能力问卷。而对于确定客户是否符合资格的专业投资者，以及个人专业投资者的投资知识和经验，需有既定的管控和程序。

香港保监局预期有关通函能为业界推出仅针对专业投资者的IUL产品带来更大确定性。有更清晰监管要求后，有望在现时为高净值客群提供的众多产品选择中，加入更多元的保险方案，有利香港市场发展，并保障保单持有人。与此同时，随着在履行销售过程的监管要求方面有更大弹性，将便利因应专业投资者背景设计更个人化的流程。

亚洲IUL市场竞争战开打

IUL这个概念最早出现在上个世纪90年代，在1994年的美国债市危机后出现，1997年正式成为一个产品体系被引入美国人寿保险市场。

IUL产品在美国寿险市场发展迅速，2022年底，就在美国寿险产品中已经成为仅次于终身寿险的第二大险种。

2019年，亚洲第一只IUL产品登陆新加坡。此后，新加坡宏利（Manulife）、友邦（AIA）与全美（Global Atlantic）三大保险巨头陆续在新加坡市场推出多款IUL产品。

市场人士分析称，过去几年，新加坡凭借其灵活的监管环境与IUL产品，吸引了不少亚洲高净值投资者。香港现在迎头赶上，发力IUL产品，意味着两地的保险市场竞争将进一步升级。对于投资人来说反而是好事，因为这将带来更多选择与更具竞争力的产品方案。

事实上，在香港金管局和保监局正式发布监管框架应用指引前，今年2月，就有消息指出，香港保监局有望于今年首季与金管局发出通函，就IUL的产品设计及合规提供清晰指引，亦有助为香港带来更多保险业务。

当时，香港多家保险公司都表达希望今年推IUL产品的意愿。如富卫香港及澳门首席产品总监余栢坚表示，已着手研究相关产品，争取今年内成为首批推出IUL产品的公司。

余栢坚认为，IUL产品可让消费者有更多选择安排财富管理和资产传承，除因为面向专业投资者而未能经网上渠道销售外，代理人、经纪和银行保险渠道预计都会有不俗反应。

汇丰保险香港及澳门行政总裁曾珮珊在接受媒体采访时表示，万用寿险主要针对专业投资者，能提供潜在回报同时有保底机制，市场上亦对此类产品有需求，而随着近期监管的积极进展，汇丰保险计划在今年推出IUL产品。

万用寿险≠万能险

从英文翻译来看，香港的万用寿险和内地的万能险均可以被翻译成Universal Life Insurance。但其实，两者并不完全一致。

万用寿险是香港保险市场上独有的保险类型，是高净值客户重要的理财工具之一，不但可以实现财务规划目标和规避风险，还可以规划财富传承。在香港推出万用寿险的保险公司，必须满足相关评级要求。

内地的万能险是一种兼具保障和投资功能的保险产品，但不能简单理解为“万能的保险”，而是基于投保人缴费灵活、保额可以调整两点理解。

在国际上，IUL产品被认为是比较先进的人寿保险金融产品，附加条款的配置和保单设计极其灵活。适用于很多方面，如终身保险、退休收入规划、财富传承、遗产规划等领域。

IUL产品在我国还是一个陌生的概念，从成熟市场来看，它是如何运作的呢？

简单来总结，就是投保人付了相应的保费后，剩余的保费自动进入几个可供选择的“策略账户”，转换成对应的现金值。比如，客户可以选择把这笔钱放入保证收益的策略账户里，如每年2.5%的保证回报；也可以选择放到相应的指数账户里，指数账户又分为混合指数账户和单一指数账户，前者可以对标一篮子指数，如标普500、纳斯达克100、香港恒生指数等；后者则单独对标某一指数。

投保人放入股指策略账户后，当市场环境不好时，保险公司承诺保底，因此，投保人的该策略账户没有损失的风险。再加上，IUL产品并没有直接投资于股票市场，从而风险系数小于基金、股票等证券类产品。

不过，作为交换，当市场环境好的时候，保险公司支付给投资者的年收益率有上限封顶，这些利率指标由保险公司决定。

客观来看，香港在此时明确IUL产品的监管框架应用指引，具备一定的“天时”条件。从去年9·24国新办发布会后，恒生指数总体保持上扬态势。加上春节期间，DeepSeek在中国的横空出世，再次点燃资本市场情绪。3月14日，恒生指数已经冲上24000点，今年涨幅已达近20%。

这也意味着，随着香港保险公司陆续推出IUL产品，挂钩香港相关股市指数，将为投资者带来可观的收益。

需要提醒的是，虽然IUL产品有不少好处，但是基于它的产品特性，年收益率会随着市场变化，不能像其他终身寿险产品一样，给出确定的年收益率。其次，IUL产品投资回报有封顶。作为投资者，要仔细阅读每份保单的细节，特别注意保单中是否有保险公司可以灵活改动的条款，以免影响购买保单的功效。