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周评|“压力山大”的险企三季报背后,是“压力山大”的寿险转型

  • 2021年10月31日
  • 16:00
  • 来源:
  • 作者:玖亓校长

不出所料,险企的三季报,“压力山大”。

同为资本市场的“难兄难弟”,银行的三季报颇为亮眼,六大国有行和上市的股份行,除了浦发和民生,单季净利润都实现了两位数的同比增长。


反观险企,第三季度,中国平安归母净利润下降31.2%,中国人寿下降54.5%,中国人保下降36.6%,新华保险下降51.2%,中国太保下降0.5%。前四家可谓“惨不忍睹”。


幸好,还有“前三季度”可以掩盖“第三季度”的困窘,但整个行业尚未触底,比财报更“压力山大”的是寿险转型。





股神变韭菜!


利润下滑的原因,除了会计和精算原因之外,即准备金折现率假设更新,赔付增加和投资不利是主要原因。赔付增加是倏忽剧烈的天气灾害,投资不利则是因为经济增长放缓,股债“双杀”。


资产端的问题,在于全世界流动性大水漫灌,货币超发,以邻为壑。在可预期的未来,长期低利率潜行,资产荒不可避免。这对于将自己定义为“长钱”的险资并不友好,久期错配,草蛇灰线,伏笔千里。在2020年下半年,A股异军突起,好不热闹,险企也顺势赚得盆满钵满。今年春节过后,画风为之一变,险企从股神又变成了韭菜。


在今年一季度的年报季,笔者就曾提出,2020年的牛市对险企而言,是“长期低利率下的侥幸”。中国的资本市场尚未做好承接楼市财富转移的准备,快进快出的短线思维依然盛行,险企在投资端加分与否,也免不了“看天吃饭”。


幸福总是相似的,不幸各有不同。中国平安受累于“华夏幸福”爆雷,中国人保则是雨灾过后车险赔付率飙升,皮相之下,还是大环境使然。人活在社会结构里,企业存在于市场结构里,在没有外在变量冲击的情况下,结构决定了结果。




寿险转型失据?


今年以来,对险企而言,新单业务价值持续下降,是最大的压力所在。占据保险业七成保费收入的寿险,其两大龙头公司,中国平安和中国人寿,新业务价值前三季度分别下降17.8%和19.6%,最直接的结果,就是保费增长乏力。


前三季度,中国平安的保费下跌了3.65%,中国人寿的保费微增1.8%,中国人保的保费大致持平,但车险和寿险的保费收入分别减少8.2%和5.1%。


而它们,恰是近年来推动寿险转型的“带头大哥”。尤其是中国人保的“罗氏旋风”,高调转型,业绩尚未跟上,虽然有老天爷背锅。


寿险转型了很多年,告别规模至上、拥抱价值和“三高”,在几大险企已是共识。偏偏这个时候,保险转角遇到的不是爱,而是“至暗时刻”,后疫情时代的收入效应慢慢显现,保险需求下降,保险不好卖了。这对所有的改革者、行动派和企业家而言,都是老革命遇到了新问题。


而保险代理人数量的持续下降,虽然不约而同地被几大险企都冠以“人力优化”,但其与保费疲软还是形成了纠缠,是构成因果,还是倒果为因,已经说不清楚了。尤其是中国平安,一年时间,代理人数量从百万之巨,“优化”至70万人,是过犹不及,还是矫枉必须过正,其中的演变和博弈远非黑板经济学所能断得明明白白。


只能说,从中国平安现在的业绩和股价来说,有点“民国不如大清”的味道。


但真的只有时间才是最终的裁决者。周公恐惧流言日,王莽谦恭未篡时。道理人人都懂,大进大出的人海战术已走到死胡同,增员及增加保单和保费的“人口红利”或已见顶,提高代理人的人均产能,与整个中国经济拥抱高质量发展的逻辑如出一辙。曾几何时,动辄百万的代理人队伍,有多少是亲戚朋友的“窝边兔”,有多少是打一枪换一个地方的“佣金猎手”,而这又引发了多少因自保件和互保件的基层爆雷,就像今年在东北和西南发生的举报事件。




再坚持一下!


几乎与理财无异的分红险和万能险带给了保险业第一次飞跃,重疾险和百万医疗险是第二次飞跃,而第三次飞跃为何,整个业界在试错和蓄势。养老、“双碳”、健康,都有可能,all in或者踩空。


对于五大险企而言,至少互联网保险新规是愁云惨淡之下的一缕“阳光”。平台大厂正在被赶下“神坛”,互联网的那套打法,在凌厉的监管之下也失去了所谓的道德优势。被流量平台+中小险企联盟所抹去优势的几大险企终于赢回了“公平”,多年苦心搭建的线下门店基础设施,再度成为护城河。


监管能够重新分蛋糕,但做大蛋糕,还要靠企业自身。尽管进一步退两步,但我们依然对寿险的转型充满期待,胜利往往在于再坚持一下的努力之中。转变粗放的增长模式,拥抱价值和效率,怎么说都是“两个正确”,既政治正确,又市场正确。


望山跑马,选对了方向,也要兼顾路径和节奏。条条大路通罗马,但总有人先到。


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