1月10日，金融监管总局人身保险监管司下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，要求中国保险业协会每季度发布预定利率研究值，当人身险公司在售产品的预定利率连续两个季度高于研究值25基点及以上时，要及时下调。

一年半以来，保险产品“降息”走向了机制化和常态化。

一降再降

2023年7月，保险预定利率从3.5%降至3%，这开启了保险产品“降息”的序幕。一年后的2024年9月，再降至2.5%。与此同时，分红险和万能险的预定利率分别降至2%和1.5%。

保险产品预定利率进一步下降是大概率事件。目前，5年期以上贷款市场报价利率（LPR）最新利率为3.6%，而国有大行的5年期定存利率已经降至1.55%；特别是，10年期国债的利率水平已经降到了1.67%，“倒逼”央行暂停在公开市场买入国债。央行近期已经再三表明，要择机降息降准，市场都在等待靴子落地。

经济增长放缓叠加保险业深度转型，以及低利率预期的不断加强和资本市场的震荡调整，使得保险公司面临更加复杂和激烈的竞争。今年“开门红”不红，已经给出了信号。

在此之前，由于事实上的“刚兑”和相对于银行产品的利率优势，保险产品在混业竞争中一度领先，增额终身寿险卖成了网红产品。但所有命运的馈赠，都早已暗中标出了价格。保险产品的高预定利率，虽然冲上了规模，但负债端和投资端的失衡和错配，使得利差损风险高企。

因此，监管直接出手，不仅瞄准利差损，也对准费差损，并推出“报行合一”，极大地改变了保险市场的游戏规则。而伴随着保险产品“降息”的常态化和可预期化，保险产品的转型势在必行。今年，分红险成为“开门红”的主推产品，但市场端的接受度并没有同步水涨船高，习惯了锁定长期收益，用户对于浮动利率下的“分红”心存疑虑。

对于利差损的前瞻监管，是这两年保险业的一件大事，最终是靠“有为监管”及时止损了“市场失灵”，让不堪内卷式竞争和销售费用高企的保险公司跳出窠臼，在新的生态位展开竞争。

筑起护城河

长期低利率环境，无论是对保险公司还是居民家庭，都产生了足以改变心理和行为的影响。

这些年，保险业在大个险增长乏力的情况下，银保和储蓄险异军突起，填补了市场真空。低利率易导致“资产荒”，同时“资管新规”打破了理财产品的“刚兑”，而保险产品既能提供确定收益，又能提供较高收益，为此，保险产品在过去三四年，依靠储蓄险打出了品牌和规模。

但依靠较高长期确定收益吸引用户的储蓄险，利差损的风险即使不用复杂的精算都能算出，特别是资本市场的动荡，保险公司在资产端的净投资收益率持续下行，长此以往，必然风险溢出。

这也是长期低利率环境对于保险业的挑战。作为“长钱”的保险资金，在资产配置上总是面临较长的负债久期与较短的资产久期之间的矛盾，总是面临负债端成本变化与投资端收益变化之间快慢的矛盾。简言之，在低利率环境和利率进一步下调预期下，利差损风险如影随形。

目前来看，长端利率处在下行之中，国债供不应求，从侧面说明了“资产荒”的程度。这构成了保险公司在资产端的挑战，在标准化资产之外，非标资产和另类资产的投资能力，将分出差距，并决定盈利水平。

“报行合一”以及预定利率动态调整机制，在相当程度上对冲了利差损风险，同时也向保险公司释放明确的信号，依靠提供较高长期确定收益的储蓄险模式，并不长久。从长期看，无论是银行储蓄和理财产品，还是保险产品，收益率并无明显比较优势。

而保险产品如果想要在财富管理这个赛道上占领心智，就要充分发挥自己产品的综合和灵活优势，大力发展分红险，兼有财富管理和风险保障，才能建立起保险产品的护城河。

变局是机遇，变化是阶梯。谁能更快适应低利率的环境，谁能因应低利率环境设计出对路的产品，谁就能在保险业深度转型的过程中下先手棋。