水滴“公益变生意”模式前路多舛！上市首日股价暴跌近20%，市值蒸发60亿，三年累亏12亿元！

2021年05月08日
17:36
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作者：险企高参

来源：险企高参

递交招股书仅三周，水滴公司正式登陆美国纽交所。

北京时间5月7日晚间，水滴公司正式在纽交所挂牌上市，股票代码“WDH”，发行价12美元，为招股区间上线，募集资金总额约4亿美元。

不过，水滴公司上市首日却迎来暴跌，开盘10.25美元，较发行价12美元低开15%。截至收盘收报9.7美元，跌幅19.17%。市值38.23亿美元，折合人民币约245.86亿元，蒸发市值折合人民币61.59亿元。

#水滴公司上市首日破发#一度登上微博热搜。”做公益的公司也能上市？”关于生意还是公益的争议，随着水滴公司的上市，又一次引发大众讨论。

九成收入依赖保险

因 “水滴筹”和“水滴互助”等具备公益性质的业务板块，水滴公司在国内知名度极高。但其招股书显示，与大众认知的水滴公司不同，这个以公益起家的公司，其实做的是保险生意。

在水滴体系内除了水滴保之外，其他两大业务板块水滴筹、水滴互助不是用来赚钱的，而是用来聚集流量和教育用户，最终引流到保险，由此变现。

招股书显示，水滴公司的业务主要包括三大板块：水滴筹、水滴互助和水滴保险商城。近三年水滴公司营收快速增长，2018年、2019年和2020年营收分别为2.38亿、15.11亿和30.28亿，2019年和2020年增幅分别达到534.6%和100.4%。

广为大众所熟知的水滴筹上线近5来，并未给水滴公司产生任何收入，水滴互助业务亦是如此。水滴公司的主要收入来源是水滴保险商城“水滴保”所收取的保险佣金，2020年占比高达89.1%。

目前，“水滴保”与62家保险公司有合作，在线提供多达200种健康险和寿险产品。截至2020年末，水滴公司累计服务的保险用户数量约为7940万人，累计付费保单数达到3070万张。2020年，“水滴保”实现超过144亿元的首年保费，2018年、2019年，“水滴保”分别实现了10亿元、67亿元的首年保费收入，带给公司的营收分别为1.22亿元、13.08亿元。

最近两年，太平保险和弘康人寿是水滴公司的重要合作伙伴，其中太平保险在2020年所付佣金占水滴总营收的24.9%，是水滴2020年的第一大合作伙伴。其次为弘康人寿，所付佣金占2020年水滴总营收的11.1%。

水滴公司创立以来已完成了多轮融资。在其众多投资人中，腾讯持续参与了天使轮开始的每一轮融资，且大多以领投方或者联合领投方的身份参与。IPO前水滴公司创始人、CEO兼董事会主席沈鹏等核心管理层持股26.4％，腾讯控股持股22.1％，博裕资本、高榕资本、瑞士再保险等3家机构分别持有11.9％、6.5％、5.7％股权。

营销费逐年走高，三年累亏12亿元

不过，值得注意的是，营收高增长的同时，水滴公司净利却未能实现同等增长。招股书显示，从2018年至2020年，水滴公司一直处于亏损状态，净亏损分别为2.09亿元、3.22亿元及6.64亿元。

三年亏损近12亿，究竟是何原因？水滴公司在招股书中表示，亏损来自于销售营销费用以及因涉足保险业务带来的成本增长。

过去三年来，水滴公司也在有意降低两大引流产品的作用。从招股书中可以看到，众筹业务、互助业务为保险市场引流的占比逐年降低。具体来看，在2018年，水滴保险的流量有46.5％来自水滴自有流量，到2019年这一数字下降为23%，到2020年占比仅仅为13%。过去三年，互助业务的流量比例分别为38.6%、12.4%、3.6%。

取而代之的是，来自第三方的流量占比逐年升高，占比分别为1.9%、34.8%、44.9%。只是，第三方流量的上升也带来了营销费用的增加。

2018年，水滴公司的销售和营销费用仅为1.85亿元，到了2019年，这一指标直接升至10.56亿元，同比大涨近5倍，2020年，又翻一倍达21.31亿元。其中，获客和品牌推广方面的投入又是水滴公司销售和营销费用中的最大支出项。招股书显示，仅2020年，这笔支出就高达17.43亿元，2019年也有7.93亿元。

水滴公司招股书中的风险提示中坦陈，基于较高的成本支出，水滴公司由经营活动产生持续净亏损和现金流出，这种情况可能会在未来持续下去。预计接下来，随着业务发展、吸引用户、技术创新等，可能会需要大量资金投入，且需要时间来实现盈利。

互助终止众筹争议不断

长期以来，水滴公司对外宣称构建了“水滴筹+水滴互助+水滴保”的商业闭环模式。通过大病筹款和网络互助，水滴为线上保险销售打造用户教育场景，激发了用户的保险保障意识，捐款人和互助会员为水滴保险商城带来新用户。

而就在水滴公司递交招股书之前，3月31日水滴公司发布声明称终止了水滴互助业务。水滴公司在公告中称，原互助计划将于2021年3月31日18点正式终止。

网络互助的合规性一直遭遇监管拷问，4月16日，中国银保监会副主席肖远企在新闻发布会上明确表示，“是慈善就归于慈善，如果打着互助旗号从事金融业、保险业，就偏离了互助的本质，需要纠正。所有的金融活动都必须要‘有证驾驶’。

水滴公司终止互助业务，就业务合规而言或是明智之举，为上市之路扫除了障碍。但终止互助业务令其原有业务闭环破裂，水滴丧失了非常重要的流量入口。同属引流产品的水滴筹，也是争议不断。

2019年底，梨视频拍客的一段卧底“水滴筹”视频登上微博热搜。根据视频内容，水滴筹在超过40个城市的医院派驻地推人员，自称“志愿者”逐个病房引导患者发起筹款，除了对求助者财产状况不加审核、对捐款用途缺少后期管控之外，更有甚者助其伪造信息。

水滴筹还被曝出多起“诈捐”事件，公众对其“过度消费爱心”“是公益还是生意”的争议从未中断过。保险业务在营销过程中也出现了一些不合规的乱象，去年12月曾因“首月0元”“首月0.1元”等不实宣传被监管通报。通报称其行为损害了消费者的合法权益。

综合来看，作为一家创业公司，水滴公司融资之路表现亮眼。但在大众眼中原互助众筹业务是公益平台。借助公益的名义实现流量变现，大众对其商业模式的质疑在短时间内恐怕难以停止。

与此同时，水滴公司经过几年的发展，保险业务不断发展的同时，众筹业务和互助业务正在逐步边缘化。而与一些背靠超级流量的平台相比，水滴公司将长期需要大量的营销费用，才能维持住保险业务的高增长。可见，水滴公司的上市仅迈出了前路多艰的第一步。

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