2023年已步入尾声，回望这一年，保险业可谓有喜有忧。代理人队伍转型进一步显效，效能大幅提升，寿险预定利率切换带动业务增长，上半年整个保险业保费突破3万亿；但投资端收益下滑拖累了不少公司业绩，“报行合一”严监管下，狂奔的银保渠道被踩了脚刹车，新会计准则也给保险公司带来资产负债管理的新挑战。

保险业资产端和负债端的表现与宏观经济、行业政策、居民资产配置结构等息息相关。12月8日，中共中央政治局会议为2024年经济工作“定调”，强调要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。

站在新一年的关口展望，2024年保险业将有怎样的一幅图景？业内预计，行业负债端仍处于转型关口，代理人队伍仍呈下降趋势，向职业化、专业化转型还将继续，银保渠道重要性在提升，但2023年的高增长难以持续，资产端压力则有望部分缓解。保险公司应对挑战的出路是持续提升代理人质量、优化产品结构以及加强资产负债匹配管理。

2023先起后落

9月资产端负债端遭“双杀”

回望2023年的保险业，可以用“先起后落”来形容。

上半年，银行存款利率下调叠加“寿险产品3.5%预定利率将终结”的消息，令增额终身寿险等产品销售火爆，人身险市场回暖明显，以占据市场半壁江山的五大上市寿险公司数据看，其保费收入创下近两年来的最好成绩。与此同时，受益于近年持续转型，五大上市寿险公司的NBV（新业务价值）也扭转了连续两年的负增长，集体实现双位数高增长。

人身险马力全开，财险则是稳扎稳打。三家A股上市财险公司上半年原保费收入均有超5%的增长，车险依旧是保费收入“护盘手”，获政策不断“续航”的新能源车及车险，增速如预期一样抢眼，三家新能源车险增速都超过50%；非车险业务同样跑出“加速度”。截至10月份，全行业财产险原保险保费收入11366亿元，同比增长7.6%，人身险原保险保费收入33802亿元，同比增长11%。

据光大证券统计，今年1-8月，受益于一季报NBV转正预期兑现及盈利高增、7月24日政治局会议释放积极信号等因素影响，保险板块累计上涨5.1%，跑赢沪深300指数7.8pct。公开资料显示，7月政治局会议提出从多方面入手提振经济，包括有效防范化解地方债务风险、调整优化房地产政策、活跃资本市场等，这些都将直接利好保险业资产端。

不过从9月开始，保险板块遭遇资产负债“双杀”，在近三个月里累计下跌逾12%，且三季度寿险行业总利润仅有140亿元，其中51家寿险公司亏损，仅25家实现盈利。

投资端收益下滑拖累了不少公司业绩。彼时有不少公司高管谈到，投资端表现不佳主要源于资本市场波动。一是三季度国内债券利率低位波动，固定收益类资产配置压力持续；二是股票市场持续低位震荡，公开市场权益品种收益压力进一步加大。此外，新老产品切换下客户需求提前透支、银保费率调整过渡期内部分公司主动暂停业务等影响了保费增长。从财险行业看，受疫后出行恢复和多场自然灾害尤其是7、8月暴雨灾害影响，带来综合赔付率上升。

宏观环境改善、资产久期拉长

2024资产端压力有望缓解

实际上，在预定利率3.5%产品受追捧之时，业内就有担忧声音，即当下投资环境很难令投资收益覆盖负债成本，担心寿险行业的利差损风险。明年这一情况能否缓解？

交银国际研究员万丽认为，预计2024年股票市场有望受益于更有利的宏观环境：内部环境方面，内地经济受益于财政支出力度加大，仍将处于复苏趋势，增长预期有望改善；外部环境方面，美联储加息进程或已结束，美债收益率或具下行空间。

“预计2024年内地债券收益率或仍具一定的下行空间。目前内地实际利率仍偏高，如美债收益率下行，有望减轻人民币汇率压力，同时将缓解美联储高利率政策对内地货币政策的制约。”万丽称，从新会计准则实施的影响来看，更多投资资产被计入交易性金融资产，保险公司的投资收益和盈利对于股市波动弹性加大。

今年再向前迈进一步的险资“长钱长投”政策，也将缓解部分险资投资压力。据财政部10月底消息，印发的《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》，对国有商业保险公司的“净资产收益率”指标考核，由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。其他商业保险公司可参照执行。证监会主席易会满近日在接受新华社专访时强调，将加大力度推进投资端改革，吸引更多中长期资金入市。

“资产久期拉长利好险企强化资产负债匹配管理、应对利率长期下行风险；2013-2022年主要上市险企总投资收益率均值在5%以上水平，未来应更关注其长期资产配置能力。”光大证券分析称。该团队还提到，伴随房地产领域支持性政策落地生效，市场对险企地产敞口的担忧情绪有望得到缓释。

不过挑战仍然存在，该团队提到，会计准则切换背景下，保险公司仍面临权益市场波动加剧风险。对于资产端弹性较大的保险公司而言，若权益市场回暖，将显著利好其投资收益改善，进而释放利润。

重现“高光时刻”

代理人质量等是关键

保险业在2023年上半年的“高光时刻”很大程度上得益于负债端的表现，更具体来说是人身险产品凭借利率优势创下的佳绩。但随着经济复苏，利率也有很大概率会企稳回升，届时银行理财、基金等金融产品的竞争力也会回归。

因此，优化产品结构、提升代理人质量、加强资产负债匹配管理被视为险企盈利改善乃至重返“高光时刻”的关键。华泰证券团队认为，利率环境最舒适的阶段可能已经过去，消费者需求日益复杂，会计制度变化让寿险的管理更具挑战。保险公司需在渠道效率、产品灵活性、资产负债管理上做出切实改善，以应对新环境的挑战。

另有业内人士指出，人身险业必须借助其他手段提振产品竞争力，可能的方向有大力发展风险保障型产品、通过绑定服务促进产品销售等。国庆假期后的首周，在走访10家银行网点咨询银保产品上架情况过程中，有银行理财经理也提到之前主推增额终身寿险产品，新上架产品将以万能险、分红险居多。这些浮动收益的产品不仅能降低负债成本的刚性，在新保险合同准则下，还能更好地实现资产负债匹配。

此外，在销售能力分级管理下，未来险企绩优人力数量及占比的持续提升将更为关键。值得一提的事，在经历了三年多的清虚转型后，保险代理人分级、从销售导向转为客户导向、财富管理服务权重上升等思路已逐渐清晰。保险代理人将迎来“分级考”，近期中国保险行业协会向部分保险公司下发《个人保险代理人销售能力资质等级标准（人身保险方向）（讨论稿）》，拟将保险代理人分为四级，技能要求、相关知识要求等依次递进。

光大证券表示，随着各险企转型措施持续加码，2024年代理人队伍有望实现量稳质升，代理人渠道NBV在高基数下仍有望实现正增长。对于财险业，在2024年车险“刚性”需求下，保费增速有望延续，非车险业务也有望受益于政策推动以及经济逐步修复保持较好增长水平，推动业务结构进一步优化。同时，预计随着大灾风险减弱，以及各险企持续压降车险费用成本、出清非车险高风险存量业务等，2024年综合赔付率将迎来改善。

2024年的保险业，期待中。