短期看动量,中期看估值,长期看成长。
就在国人欢度佳节之际,海外资本市场表现火爆,牛年牛市,全球股市涨声一片,港股中众安在线的表现也十分抢眼,节后开盘的2个交易日(2月16日、17日)分别上涨32.16%和7.3%。
而对于更看重传统寓意的国内投资者而言,对牛年A股开盘上涨的期待显然更高,无不期望红红火火迎开工。
但美好的预期却遇上了倒春寒。牛年第一周,A股在2个交易日内走出了有意思的魔幻曲线。
2月18日首个交易日高开低走,上证指数开盘就涨逾2%,但接下来一路回落,收盘时上证指数涨幅仅0.55%。2月19日,开盘又来了个下探回升,收盘前一路提振,沪指涨0.57%,略超前日。
当然,首个交易日,除“酱香科技股”在内的白酒、医药等机构抱团股充当起下跌领路人,跌得令人心碎之外,亦有一个板块给予着投资者希望——年内持续疲软的保险板块出乎意料集体走强,中国太保、新华保险领涨,分别上涨5.06%、4.16%,中国平安、中国人寿、中国人保股价分别上涨3.95%、3.93%、2.18%。
资本市场当然没有无缘无故的爱。
2月18日晚间,中国人保、新华保险双双发布保费收入公告。公告显示,2021年1月,中国人保子公司人保财险、人保寿险及人保健康保费收入分别为531.12亿元、358.18亿元及90.55亿元,合计979.85亿元,同比上涨6.67%。新华保险1月保费收入为346.30亿元,同比上涨12.78%。
开门红数据向好给次日的保险股再次带来提振,2月19日保险股继续拉升,新华保险和中国平安领涨3.8%、3.2%,中国太保、中国人保和中国人寿分别小涨2.9%、1.5和1.0%。
只是,牛气冲天的开年走势,并不能弥补2020年以来保险股的低迷态势,2021年年内到春节前的最后一个交易日2月10日,新华保险、中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保的股价涨幅分别为-15.4%、-12.4%、-9.3%、-8.9%、2.0%,平均涨幅为-8.8%,对比来看,同期上证指数涨幅达5.2%。
即便是经过两个交易日的上涨,与2020年12月31日的收盘价相比,上述五家上市保险公司的股价仍旧平均下跌2.9%。
“开门红”又红起来了
对于尚未形成机构投资者为主的资本市场,一直以来,保费增速和利润对上市险企的股价走势影响比较明显。
去年初的新冠疫情对上半年保险展业造成了巨大的冲击,使得公司保费整体承压。2020年,我国保险业保费收入4.5万亿元,同比增长6.1%,与2019年12.17%的增速相比下降过半。
在疫情之下,行业全年保费最终仍取得正增长,已属不易。
但从另一个维度看,尽管保费保住了正增长,但利润的数据就没那么好看了。作为最早一家披露了年报业绩的上市险企,中国平安去年的归母净利润同比下降4.2%;而新华、太保、国寿披露的三季报中利润也都有两位数的下滑。
保险业保费和利润增速双双放缓,再加上疫情拖累、利率走低、“踩雷”信保业务、银保监会下发“负面清单”(2021版)等负面事件影响,在近期大盘普遍向好的情况下,保险股的走低延续至今。
不过消息面上今年的保险股仍有利好。从负债端方面看,自去年11月新重疾定义文件发布以来,各大寿险公司在旧产品停售前大力营销,迅速提升了重疾产品的开单情况。1月底的疯狂签单提振了寿险企业的新单表现,可以说上市寿险企业的新单低点已经过去。
目前已披露1月份保费数据的上市险企有新华保险和中国人保,数据显示,2021年1月,中国人保子公司人保财险、人保寿险及人保健康保费收入分别为531.12亿元、358.18亿元及90.55亿元,合计979.85亿元,同比上涨6.67%。新华保险1月保费收入为346.30亿元,同比上涨12.78%。
虽然还有个别公司未披露,但各大研究机构普遍看好保险企业的“开门红”业绩,并认为保险业的中期景气度处于上行周期。虽然在人口红利见顶的情况下,疫情后健康险保费并没有出现预期中的强劲增长,但对未来利好可能将会是后劲十足的,可持续的。
短期看,国内疫情防控有效,疫苗作用显现,“开门红”催化下负债端将迎来边际改善,长期看,保险业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的功能得到强化,后疫情时代居民对保险、尤其是健康险和养老险需求的刺激也会增加,发展保险业的红利逐步释放,越回归本源,保险板块的内含价值也越高。
资产端压力缓释
宏观上看,春节后的大盘上行除了有央行流动性调控稳住资金市场的因素,欧美疫情进入拐点也起了助推作用,标志短期的“潜在风险”被解除。
往年春节前,随着银行现金投放压力加大,央行往往会通过多种手段释放流动性,以保证银行体系流动性合理充裕。今年在就地过节背景下,春节前央行没有降准,没有动用临时降准工具,也没有提前开展MLF操作,甚至连逆回购操作量都不大,资金市场总体保持平稳运行。
节前市场过度关注信用风险,导致非银板块整体出现了超跌。但随着经济的企稳及货币政策的稳步推进,相信对信用风险的预期企稳将有助于非银板块的估值修复。春节后的上涨固然值得欣喜,但如何能在全年保持稳健才是各大机构要面对的问题。
经济增长预期和资金面预期对于保险企业的股价表现十分关键,在2021年,这两种驱动股价的情形都可能会出现。现阶段疫苗大规模接种、美国刺激计划、国内经济持续优异带来的国内外经济复苏共振将是市场的主线。
这也给资产端带来利好因素。金融地产股是上市险企重仓股,但近两年受政策、利率环境等诸多因素影响,金融地产股走势低迷,对险企投资端的影响体现在股价上。但今年以来银行地产股持续拉升,有望推动保险股春节后走出反弹行情。
同时,长端利率趋势向上有望利好固收资产,若流动性边际趋紧后导致市场风格可能偏向蓝筹股,同样也有望利于保险公司的资产端,权益市场的向好走势也能提升投资端收益。在资产负债双重改善的环境下,将带动保险估值显著修复。
尽管目前保险股未跑赢上证指数,但外资与融资客却在大幅“扫货”保险股。当下保险板块估值处于历史中低位,机构持仓仍处较低水平,长期投资逻辑已然显现。因此,对于2021年保险股的投资策略,保契认为值得一同参与“扫货”。
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