短期看动量，中期看估值，长期看成长。

就在国人欢度佳节之际，海外资本市场表现火爆，牛年牛市，全球股市涨声一片，港股中众安在线的表现也十分抢眼，节后开盘的2个交易日（2月16日、17日）分别上涨32.16%和7.3%。

而对于更看重传统寓意的国内投资者而言，对牛年A股开盘上涨的期待显然更高，无不期望红红火火迎开工。

但美好的预期却遇上了倒春寒。牛年第一周，A股在2个交易日内走出了有意思的魔幻曲线。

2月18日首个交易日高开低走，上证指数开盘就涨逾2%，但接下来一路回落，收盘时上证指数涨幅仅0.55%。2月19日，开盘又来了个下探回升，收盘前一路提振，沪指涨0.57%，略超前日。

当然，首个交易日，除“酱香科技股”在内的白酒、医药等机构抱团股充当起下跌领路人，跌得令人心碎之外，亦有一个板块给予着投资者希望——年内持续疲软的保险板块出乎意料集体走强，中国太保、新华保险领涨，分别上涨5.06%、4.16%，中国平安、中国人寿、中国人保股价分别上涨3.95%、3.93%、2.18%。

资本市场当然没有无缘无故的爱。

2月18日晚间，中国人保、新华保险双双发布保费收入公告。公告显示，2021年1月，中国人保子公司人保财险、人保寿险及人保健康保费收入分别为531.12亿元、358.18亿元及90.55亿元，合计979.85亿元，同比上涨6.67%。新华保险1月保费收入为346.30亿元，同比上涨12.78%。

开门红数据向好给次日的保险股再次带来提振，2月19日保险股继续拉升，新华保险和中国平安领涨3.8%、3.2%，中国太保、中国人保和中国人寿分别小涨2.9%、1.5和1.0%。

只是，牛气冲天的开年走势，并不能弥补2020年以来保险股的低迷态势，2021年年内到春节前的最后一个交易日2月10日，新华保险、中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保的股价涨幅分别为-15.4%、-12.4%、-9.3%、-8.9%、2.0%，平均涨幅为-8.8%，对比来看，同期上证指数涨幅达5.2%。

即便是经过两个交易日的上涨，与2020年12月31日的收盘价相比，上述五家上市保险公司的股价仍旧平均下跌2.9%。

“开门红”又红起来了

对于尚未形成机构投资者为主的资本市场，一直以来，保费增速和利润对上市险企的股价走势影响比较明显。

去年初的新冠疫情对上半年保险展业造成了巨大的冲击，使得公司保费整体承压。2020年，我国保险业保费收入4.5万亿元，同比增长6.1%，与2019年12.17%的增速相比下降过半。

在疫情之下，行业全年保费最终仍取得正增长，已属不易。

但从另一个维度看，尽管保费保住了正增长，但利润的数据就没那么好看了。作为最早一家披露了年报业绩的上市险企，中国平安去年的归母净利润同比下降4.2%；而新华、太保、国寿披露的三季报中利润也都有两位数的下滑。

保险业保费和利润增速双双放缓，再加上疫情拖累、利率走低、“踩雷”信保业务、银保监会下发“负面清单”（2021版）等负面事件影响，在近期大盘普遍向好的情况下，保险股的走低延续至今。

不过消息面上今年的保险股仍有利好。从负债端方面看，自去年11月新重疾定义文件发布以来，各大寿险公司在旧产品停售前大力营销，迅速提升了重疾产品的开单情况。1月底的疯狂签单提振了寿险企业的新单表现，可以说上市寿险企业的新单低点已经过去。

目前已披露1月份保费数据的上市险企有新华保险和中国人保，数据显示，2021年1月，中国人保子公司人保财险、人保寿险及人保健康保费收入分别为531.12亿元、358.18亿元及90.55亿元，合计979.85亿元，同比上涨6.67%。新华保险1月保费收入为346.30亿元，同比上涨12.78%。

虽然还有个别公司未披露，但各大研究机构普遍看好保险企业的“开门红”业绩，并认为保险业的中期景气度处于上行周期。虽然在人口红利见顶的情况下，疫情后健康险保费并没有出现预期中的强劲增长，但对未来利好可能将会是后劲十足的，可持续的。

短期看，国内疫情防控有效，疫苗作用显现，“开门红”催化下负债端将迎来边际改善，长期看，保险业为实体经济提供风险保障和长期资金支持的功能得到强化，后疫情时代居民对保险、尤其是健康险和养老险需求的刺激也会增加，发展保险业的红利逐步释放，越回归本源，保险板块的内含价值也越高。

资产端压力缓释

宏观上看，春节后的大盘上行除了有央行流动性调控稳住资金市场的因素，欧美疫情进入拐点也起了助推作用，标志短期的“潜在风险”被解除。

往年春节前，随着银行现金投放压力加大，央行往往会通过多种手段释放流动性，以保证银行体系流动性合理充裕。今年在就地过节背景下，春节前央行没有降准，没有动用临时降准工具，也没有提前开展MLF操作，甚至连逆回购操作量都不大，资金市场总体保持平稳运行。

节前市场过度关注信用风险，导致非银板块整体出现了超跌。但随着经济的企稳及货币政策的稳步推进，相信对信用风险的预期企稳将有助于非银板块的估值修复。春节后的上涨固然值得欣喜，但如何能在全年保持稳健才是各大机构要面对的问题。

经济增长预期和资金面预期对于保险企业的股价表现十分关键，在2021年，这两种驱动股价的情形都可能会出现。现阶段疫苗大规模接种、美国刺激计划、国内经济持续优异带来的国内外经济复苏共振将是市场的主线。

这也给资产端带来利好因素。金融地产股是上市险企重仓股，但近两年受政策、利率环境等诸多因素影响，金融地产股走势低迷，对险企投资端的影响体现在股价上。但今年以来银行地产股持续拉升，有望推动保险股春节后走出反弹行情。

同时，长端利率趋势向上有望利好固收资产，若流动性边际趋紧后导致市场风格可能偏向蓝筹股，同样也有望利于保险公司的资产端，权益市场的向好走势也能提升投资端收益。在资产负债双重改善的环境下，将带动保险估值显著修复。

尽管目前保险股未跑赢上证指数，但外资与融资客却在大幅“扫货”保险股。当下保险板块估值处于历史中低位，机构持仓仍处较低水平，长期投资逻辑已然显现。因此，对于2021年保险股的投资策略，保契认为值得一同参与“扫货”。