在房地产景气度下降、区域地方债务展期之下，近期又一万亿金融巨头“塌房”，对想直接或间接投资房地产、城投的普通投资者来说，无疑有一定“劝退”作用。

普通投资者当下可以选什么？“高现金流、高分红、低估值”的公司股票依然可以作为一个选项，且“推动提升上市公司分红稳定性、持续增长性和可预期性”是近期监管提出活跃资本市场的举措之一。

适逢又一个中期财报季，上市公司接连抛出派发“红包”的方案。就在不久前，A股五大上市险企2022年度现金红利已全部派发完毕，谁最慷慨、谁最稳定？现在买保险股比理财更“香”吗？『A智慧保』梳理了5家险企近5五年（2018-2022）年公告寻找答案。

781.93亿元，这是A股五大上市险企2022年给股东的“红包”总额，已于近期全部发放完毕。这一数额同比2021年下降了6.7%，不过此前保持四年连升，在2018-2021年分红总额分别为490.5亿元、773.93亿元、818.92亿元、829亿元。

如果以“持续增长”来判定分红的稳定性，近五年表现最稳定的是中国平安和中国人保，分红规模五年连升。其中，中国平安单年度的中期加末期派息，从2018年每股派1.72元，一路增长至2022年每股派2.42元，累计涨幅40.7%；分红总额从314.42亿元增至438.2亿元，累计涨幅39.37%。中国人保年度派息从2018年的每股派0.0457元，涨到2022年的每股派0.166元，累计涨幅263%；年度分红总额从16.22亿元增至73.41亿元，累计涨幅352.6%。

中国人寿、中国太保、新华保险分红规模分别在2020-2022年期间有过下滑，但整体仍呈现增长态势。例如中国人寿2019年分红规模同比2018年大增356%，虽然2020年、2022年出现下滑，但近五年分红规模依然累涨206%；新华保险也是2019年分红规模大增，之后有所下滑，但近五年分红规模累涨40.25%；中国太保近五年每股派息都在1元上下，波动很小，2021年分红规模小幅下滑，但近五年分红规模仍累涨8.28%。

以分红规模来看，最“慷慨”的是中国平安，基本保持一年两次派息，近五年累计向股东发出约2000亿“红包”。分红率也处于领先，2022年中国平安分红率为52.3%，高于中国人寿（43.2%）、中国太保（39.9%）、新华保险（34.3%）和中国人保（30.1%）。

整体来看，A股上市险企近五年整体保持了分红政策的持续性和稳定性。“可预期的分红政策、连续的分红行为、稳定的分红比例，是红利投资者关注的要素。”中信证券称。

这也是提升投资吸引力、活跃资本市场的重要手段。7月初，中央政治局会议作出部署，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。而后证监会提出具体举措，其中之一便是推动提升上市公司、特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。

“随着投资者更加注重股利回报，未来分红生态将不断优化。一是预计A股分红频次将增加，二是预计市场中红利投资者的群体会不断壮大，红利相关产品数量和规模也会进一步提升，创建更为成熟的分红生态，实现股票投资根本价值。”中信证券称。

股票分红是股票投资中常见的收益来源之一，也是公司展示自身发展成果的一个窗口。分红水平通常会结合监管要求、行业基本面、公司自身经营业绩、偿付能力以及投资者的合理期待回报值来确定。

例如，在监管政策方面，2020年起，国有资本收益上缴比例提高到30%，中国人保为此在2020年、2021年进行了中期分红，以补足此前缺口。中国人保2021年底曾在投资者关系平台上解释称，由于集团属于母子公司两级法人架构，集团和子公司之间分红入账存在错期，导致集团前两年的分红比例不足30%。不过已采取措施解决错期问题，之后原则上在年度分红时一次分红比例将不低于30%。2022年中国人保分红率为30.1%。

当期盈利情况也是上市公司分红多寡的重要影响因素，甚至可称为“分红基础”。以中国人寿为例，集团2019年派息同比大增356%，当年归母净利润同比大增了约410%；而派息减少的2020年、2022年，同期归母净利润也呈下降。新华保险2022年分红规模同比“缩水”了25%，同期归母净利润同比减少逾三成。新华保险在财报中称，净利润减少主因是在上年同期高基数的情况下，受资本市场影响，投资收益减少，导致营业利润同比变动较大，进而利润总额同比减少。

不过，上市险企也并非完全根据利润变化确定分红规模。2022年A股五大上市险企分红数额同比下降6.7%，而合计归母净利润同比大幅下降19.1%，分红规模同比下滑幅度明显低于利润下滑幅度。

另一个可以佐证的案例是中国太保2021年利润与分红率“背道而驰”。2021年，在营运利润增长13.5%、归母净利润增长9.2%的情况下，中国太保每股分红却同比下降了23.1%。在当年的业绩会上，中国太保总裁和首席财务官均作出解释，原因是“偿二代”二期实施后，资本认定趋严趋紧，保险风险的最低资本也在增加，集团下各保险子公司的偿付能力充足率均有所下降；加上太保集团下一步战略布局需要为资本运用留下空间，因而确定了该年分红水平。

事实上，分红派息一定程度上也会影响保险公司的偿付能力，普遍在10个百分点内，不过5家上市险企偿付能力充足率一直保持在较高水平，远高于100%的达标线。

近期万亿金融巨头中植系“塌房”，“劝退”了不少对房地产和区域城投还抱有念想的普通投资者；加上今年存款利率下降、理财收益波动以及人身险进入3%时代等，买金融股是不是更“香”的讨论声又起。

以8月21日收盘价计算，中国太保、中国平安、中国人保、新华保险、中国人寿的静态股息率分别为3.75%、5.19%、2.84%、2.61%、1.42%，部分高于近期理财产品收益。根据Wind数据，770余款保险资管产品今年前7个月的年化收益率中位数超4%，较去年同期有所提高；另据银行业理财登记托管中心发布的银行业理财市场报告，今年上半年各月度，理财产品平均收益率为3.39%，再次回到“3”区间。

从保险股表现看，受疫情、行业深度转型等影响，保险股在过去两年持续探底，不过今年反弹回暖，并有望继续上升。国联证券认为，短期来看，负债端基本面超预期及资产端环境好转的逻辑不变，前期估值回落给投资者提供了较好布局机会；中长期来看，经历近年来的外部冲击以及内部调整后，保险板块已进入新一轮发展周期，后续在资负两端持续共振下，估值有望进一步修复。

中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉表示，总体来看，上市险企发展前景良好。内因层面，过去几年上市险企采取稳健的经营策略，存量业务风险较小，业务结构和业务价值得以改善；外因层面，居民财富从房地产向金融资产转移、养老财富管理需求等因素亦利好保险业。

不过也有业内人士提醒，单纯用股息率对比保险股和理财产品并不合理，两种投资方式不同，风险因素和投资体验也大相径庭，股票买入时点以及股价波动都会影响投资收益。而且股利丰厚与否，仅是评判一家保险公司是否值得投资的一个维度，还要看公司持续发展的潜力。