过去一周，险企2021年年报逐渐揭开面纱，美股的水滴、港股的众安，以及四大保险集团平安、国寿和人保、太保都已亮相。

相比2021年此时，各家言必称大个险转型，拥抱价值轰轰烈烈，今年，大家都从宏大的战略收缩到具体的战术，开门红不红、代理人增与减、不动产潮起潮落，以及市值大蒸发等等，险企疲于应对这些“槽点”，并试图向公众说明，这都是主动转型的结果，并且转型的大门会一直开下去。

保险处于变革前夜，靠规模增长的市场逻辑，在各行各业都难以为继，创新是唯一的阶梯。无论是下沉市场，还是蓝海市场，无论是大个险还是insuretech，都是干出来的，不是想出来的。

共同富裕，要共同奋斗。

市场变了

让我们看下四大险企的核心数据。

中国人寿实现总保费6183.27亿元，同比增长1%，实现归母净利润509.21亿元，同比增长1.3%。

中国人保实现保险业务收入5854.23亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润216.38亿元，同比增长7.8%。

中国平安实现寿险及健康险业务收入4940.11亿元，同比减少3.98%，这两块业务的净利润为603.03亿元，同比减少37.2%。

中国太保实现寿险保险业务收入2116.85亿元，同比下降0.1%。实现新业务价值134.12亿元，同比下降24.8%。

可以看出，寿险业务增长乏力，中国人寿勉强微增，转型更激进的中国平安则下滑明显。在最为业内看重的细分指标新业务价值一项上，中国平安寿险及健康险为378.98亿元，同比下降23.6%。中国人寿为447.8亿元，同比下降23.3%。基本上，这与2020年“保险不好卖了”的认知，完成了从感性到理性的统一。

而以财险为主的中国人保，数据上明显要更好看一些。曾经踩雷不断的信保业务扭亏，车险则渡过最艰难的费率改革阶段，四面开花的财险业务，成为中国人保财报“靓丽”的最大功臣。

另一方面，互联网明星公司众安保险首次盈利，也归功于主业财产保险，主要包括电商类业务和航旅类业务。众所周知，众安在财险创新上颇有一套，宠物险和碎屏险都是其网红产品，百万医疗险也曾网红一时。

事实上，从一年一度的保险业“开门红”营销上也可印证，寿险开门不红，财险增长则令人眼前一亮。以1月财险保费收入来看，主要财险公司实现了两位数的增长。

知否知否，应是“财”红“寿”绿。

投资变了

蜡烛两头点。险企负债端掣肘于市场低迷，投资端同样受制于市场低迷。

2021年，中国平安投资收益率有所下降，前者将之归过于资本市场全年震荡和市场利率处于低位，认为超过4%的收益已是不错的成绩。中国人寿的综合投资收益率为4.87%，也掉到了5%以下。

虽然美联储已经开始加息，但中国依然处于低息环境，长期低利率也是大概率事件。这对于险资在资产端的“长袖善舞”，不是什么好消息。

险资作为长期资金，负债久期高于资产久期，这种资产和负债的错配风险一直存在。在长期低利率下，资产荒出现，固收产品收益率走低，连理财都破净，就更别说险企的投资收益了。

为了提高投资收益，险企将提高权益资产的投资比重，这就带来了鱼和熊掌的问题。

就在3月25日，银保监会再次表态，要引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。“支持保险公司通过直接投资、委托投资、投资公募基金等方式增加资本市场的投资，特别是优质上市公司的股票。允许保险资金投资理财公司发行的理财产品，支持保险资金依托各类专业机构参与资本市场。”

事实上，2021年底落地的“偿二代二期”，早已开始纠正险企的投资偏好，鼓励简单透明的基础资产投资，不鼓励多层嵌套的、难以穿透的资产结构，长期股权和房地产投资受到监管抑制，其他权益类投资则符合监管导向。

这形成了双向用力。既要满足监管要求，又要提振投资收益，险企的权益投资将驶入快车道，但投资能力能否匹配，将是未来险企不断被考问的关键词。

资本变了

顶着“保险科技（insuretech）”光环的水滴，尽管在四季度通过控制成本艰难盈利，但仍录得全年15.74亿元的亏损。如果算上同样赴美上市、号称保险电商第一股的慧择保险，看得就更清楚了。慧择在2021年净亏损1.077亿元，同比增长83%。慧择的问题已经不新鲜了，过于依赖第三方流量平台，成本高居不下。

另一家与水滴模式相仿的轻松，因为上市慢了一拍，或许变得遥遥无期，处境更加艰难。

防止资本无序扩张的大环境，叠加互联网保险平台的合规风险与科技含量不足的小环境，使得此前备受资本吹捧的insuretech，热度骤减。

水滴也好，轻松、慧择也好，其实都没有修筑起足够宽阔的护城河，也并没有真正给保险业赋能什么。流动性泛滥的时代，在风口之上猪也能飞起来，而当资本也进入寒冬的时候，能够真正一统下沉市场或开拓蓝海市场的保险科技公司，才能赢者通吃。

人们对于保险科技公司的最大期待，就是它们能够显著降低渠道费用，真正做到普惠；或者能够提供定制化保险，就像新能源UBI车险；甚至更进一步，打通所谓的保险-养老-医疗环环相扣的大健康赛道，真正解决保险市场的“哥德巴赫猜想”。

爱比克泰德说，对于可控的事情，要保持谨慎；对于不可控的事情，要保持乐观。