转眼间，2024年上半场接近尾声，伴随着保险业高质量转型步入深水区，以及“偿二代”二期的持续影响，融资“补血”已经成为不少险企经营发展的一大任务。

据『A智慧保』统计，2024年上半年，保险业通过市场化方式补充资本已超370亿元，其中险企获批直接增资合计145.4亿元；发行资本补充债、永续债合计规模达225亿元。

此外，还有更多险企“补血”方案在路上，如国联人寿在上海联合产权交易所披露了增资扩股项目信息，意在增加注册资本，拓展寿险业务发展空间，提高偿付能力充足率；都邦财险公布了增资扩股调整议案，拟增资2.44亿元；国民养老开启了成立以来的首次增资，引入安联投资有限公司为战略投资人；还有爱心人寿、泰康养老、锦泰财险、长江财险等多家险企计划增资。

不论增资多与少，险企都希望通过这一方式来化解公司的发展障碍。

业内人士指出，在资产端承压、“偿二代”二期影响持续、行业调整加剧的背景下，2024年险企资本补充需求仍会维持较高的水平，特别是很多盈利能力较弱、偿付能力告急的中小险企，及时补充资本显得尤为必要。

01

13家获批

多家涉及改革化险

增加注册资本是保险公司改善偿付能力、补充资本的立竿见影之法，特别是随着“偿二代”二期的深入实施，险企增资已成为一种常态化操作。据『A智慧保』统计，今年上半年，已有13家险企获批增资145.4亿元，其中不乏偿付能力一度“亮红灯”、亟需救助化险的保险公司。

具体来看，今年5月8日，国家金融监管总局大连监管局发布了关于百年人寿变更注册资本的批复，同意该公司增资1.1亿元，注册资本金由77.95亿元变更为79.05亿元。

伴随着增资，百年人寿的股权结构也生变，新增股东大连市国有金融资本管理运营有限公司（简称“大连金运”），持股比例为1.39%。此外，百年人寿另一股权变更批复公告显示，原股东大连融达将所持百年人寿8亿股股份转让给大连金运。转让后，大连金运成为百年人寿的第一大股东，持股比例为11.51%。

近年来，百年人寿的公司治理问题较为突出，自2023年二季度起一直未披露偿付能力报告。除公司治理问题外，近期监管披露的第六批重大违法违规股东中，亦涉及百年人寿小股东洪城大厦（集团）股份有限公司。不过，在外界看来，随着大连国资平台入主、增资获批，百年人寿的风险化解步伐也将加快。就在6月26日，戴文浩出任百年人寿董事、总经理的任职资格也已获核准。

除了百年人寿外，另一备受关注的险企信泰人寿亦获得地方国资注血。4月30日，浙江监管局发布关于信泰人寿变更注册资本及股东的批复显示，同意信泰人寿注册资本从50亿元增至102.04亿元。信泰人寿此次新增注册资本约为52.04亿元，增资金额约93.73亿元，由包括物产中大在内的4家浙江国资企业认购。其中，物产中大以自有资金增资60.65亿元，持有信泰人寿股权比例33%，成为第一大股东。

地方国资注血的同时，信泰人寿历史股权问题也在加速清理。前述提及的第六批重大违法违规股东中，除了百年人寿小股东在列外，信泰人寿7家原股东也被“点名”，点名背后的原因在一份监管罚单中可见端倪。

今年6月14日，浙江监管局行政处罚信息公开表显示，因在股权转让许可申请中提供虚假材料，信泰人寿被罚款50万元；另外，时任信泰人寿董事长邹平笙被撤销任职资格，并被终身禁止进入保险业。

据相关媒体报道，信泰人寿在此次增资前已有过一轮股权变动，彼时存款保险基金和保险保障基金承接了原部分股东股份34.7亿股，持股比例合计69.4%。而后，伴随着4家浙江国资系企业参与信泰人寿新一轮扩股，两大保障基金不参与增资，合计持股比例将被稀释到34%。显然，随着地方国资+两大保障基金“组队”出手，信泰人寿的风险化解也迎来突破。

同样获得地方国资驰援的还有三峡人寿，今年1月，重庆监管局发布的三峡人寿变更注册资本批复显示，同意三峡人寿增资5.37亿元。此次增资主要由两家国资股东参与，分别为重庆渝富资本和重庆高科集团。

在2024年第一季度偿付能力报告中，三峡人寿也指出，随着增资到位和可资本化风险的改善，将进一步优化公司战略，缩小战略风险敞口。不过，三峡人寿偿付能力“不达标”的状况尚未得到实质改善，三峡人寿最新一期风险综合评级结果为D，且该公司已连续七个季度偿付能力“不达标”。

上半年获批增资的险企案例中，横琴人寿也获得了地方国资股东的加持，今年3月，广东监管局发布了关于横琴人寿变更注册资本的批复，同意其增资7.53亿元。公开信息显示，本次新增的7.53亿元注册资本金全部由原股东珠海铧创单一认缴，珠海铧创将出资约15.8亿元，其余将计入资本公积。增资后，珠海铧创持股比例将由原来的32.9%增加至49%。资料显示，珠海铧创是横琴人寿唯一国资股东，其控股股东是华发控股集团，实际控制人是珠海市国资委。

如上不难看出，今年上半年获得增资的险企中，多家涉及改革化险、改善偿付能力告急的情况，而地方国资股东成为驰援主力。在业内人士看来，随着保险进入高质量发展周期，险企股东门槛抬高，民营资本布局放缓，相对而言，地方国资股东的出资意愿和出资能力更强，使之成为中小险企增资的主力军。

02

发债热潮

低利率成募资窗口期

除了直接增资外，随着近两年市场利率持续走低，发行债券也成为险企“补血”的主流方式。据统计，今年上半年，险企合计发债规模225亿元，特别是6月以来，保险业迎来发债融资的小高峰。

如6月13日，利安人寿发布2024年资本补充债券（第三期）发行结果公告，发行资本补充债券总额10亿元；紧接着，6月14日，太保寿险发行了2024年无固定期限资本债券，发行总额达80亿元；6月18日，新华人寿发行了高达100亿元的资本补充债；6月25日，中英人寿也发行了2024年无固定期限资本债券（第一期），发行总额为15亿元。

值得一提的是，今年4月和5月，利安人寿还分别发行了10亿元的资本补充债，也就是说，该公司上半年合计发债规模为30亿元。

过去的2023年，险企已经掀起了一波发债热潮，全年累计发债规模达1061.7亿元，创下历史新高。而险企发债补血升温的背后，与近年保险公司股权融资趋难，债权融资发行周期短、发行成本低不无关系。特别是当前低利率的市场环境下，推动险企债权融资成本逐渐降低。

可以明显看到，今年以来，险企发行的资本补充债、永续债的票面利率整体下行，6只已发行的债券票面利率皆未超过2.8%，而2023年发行的债券的平均票面利率为3.6%。

具体来看，以利安人寿为例，该公司今年发行的前两只债券“24利安人寿资本补充债01”“24利安人寿资本补充债02”的票面利率分别为2.75%和2.78%，而最近发行的“24利安人寿资本补充债03”票面利率则下降至2.59%。

同样于6月份先后发行的“24太保寿险永续债01”“24新华人寿资本补充债01”，其票面利率也是步步走低，跌破2.5%关口，分别降至2.38%和2.27%。

在上海对外经贸大学保险系主任郭振华看来，险企债券票面利率的定价以市场利率为基准，下降趋势主要跟随市场无风险利率变化趋势。而发债利率呈下行趋势，也意味着保险公司融资成本也在降低。

可见，当前低利率的市场环境，为险企发债融资提供了一个较佳窗口。Wind数据显示，被投资者视为无风险利率的十年期国债到期收益率已从年初的2.5%左右降至2.25%。据长城证券研究分析，当前美联储降息后移预期虽然仍在，再叠加国内仍处于复苏阶段，实际利率过高，需要降低LPR来继续恢复经济，因此仍看好三、四季度有降息（LPR）概率，十年期国债收益率有突破新低可能。

『A智慧保』注意到，对于发债募资的用途，相关险企无一例外地提及意在进一步增强偿付能力，支持业务发展。新华保险就表示，本期债券募集资金用于补充公司资本，增强偿付能力，为公司业务的良性发展创造条件，支持持续稳健发展；太保寿险也在公告中提及，本次债券募集资金将用于补充发行人核心二级资本，提高公司偿付能力以支持业务稳健发展。

对于后续险企发债补血的热潮能否持续，国君非银刘欣琦团队认为，2022—2024年为“偿二代”二期实行的过渡期，有大量险企申请采用过渡期政策，最晚于2025年全面执行到位。随着过渡期政策结束，预计大量险企会选择通过发债融资的方式来缓解资本压力。

不过，需要指出的是，险企发债融资也需满足一定的条件，按照监管要求，险企申请公开发行资本补充债券，应当符合具有良好的公司治理机制；连续经营超过三年；上年末经审计和最近一季度财务报告中的净资产不低于人民币10亿元；偿付能力充足率不低于100%；最近三年没有重大违法、违规行为等。

03

“补血”仍在路上

提升内源性资本是关键

在当前行业转型加深、险企投资收益下降的环境下，已经获得补血的险企无疑是幸运的，至少有了一丝喘息空间。其实，除了这些幸运儿外，还有一大波险企的补血计划“在路上”。

如增资方面，年内就有国联人寿、都邦财险、国民养老、珠峰财险、爱心人寿等多家险企计划或调整增资；发债计划方面，今年2月28日，人保财险也获批发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模120亿元。透过大批险企释放的补血计划，不难感受到行业主体渴求增强资本实力、改善偿付能力的迫切心境。

据『A智慧保』此前统计的77家人身险公司和85家财险公司的2024年第一季度偿付能力报告数据，在最新一期风险综合评级结果中，有13家险企的偿付能力不达标。其中，10家评级结果为C、3家评级结果为D。

从盈利状况上看，一季度有40家人身险公司净利润告负、32家财险公司亏损，当中多数为中小险企。俨然，在当前资产端承压、负债端转型加深的背景下，很多盈利艰难的中小险企，想要提升内源性资本并非易事，尤其是一些正在面临偿付能力危机的险企，亟需股东方、监管方、地方国资、行业风险救助基金等出手支援，以求渡过难关。

有部分中小险企高管也直言，当前资本补充存在较大困境，增资扩股方面，受市场环境影响，近两年股东出资意愿较弱，且股东准入门槛不断提高，满足要求的出资人比较有限；发债“补血”方面，常见的资本补充债等只能补充附属资本，提升综合偿付能力，无法满足提升核心偿付能力的需要。同时，险企发债也需满足净资产等相关条件，并考虑所能发行的规模能否可以达到“解渴”的目的。

为此，也有专业人士建议，监管在发行资本补充债、永续债等审批方面能够给予中小险企更多支持，对于债务发行规模也可适当考虑行业逆周期因素。

值得期待的是，围绕保险业的高质量发展，监管层面已在主动作为，一系列积极信号正在释放。

6月19日，国家金融监督管理总局局长李云泽在2024陆家嘴论坛上表示，将强化逆周期监管，完善偿付能力和准备金规制，拓宽资本补充渠道；持续优化保险机构布局，加快高风险机构改革化险。

当然，对于险企而言，在寻求外源性资本补充的同时，还需加快提升自身造血能力，通过强化资产负债管理、转变粗放式经营模式等，推动险企实现降本增效、价值成长。

正如李云泽所言，当前，我国保险业正处于爬坡过坎、转型升级的过程中，不可避免会遇到一些困难和挑战。总体看，中国保险市场潜力巨大、空间广阔，我们完全有条件、有信心、有能力，以改革增活力、以发展解难题，推动保险业开创新局面、迈上新台阶。