据媒体报道，为防范利差损风险，监管部门近日向多家人身险公司进行书面和窗口指导，要求中小公司万能险结算利率不超过3.3%。与此同时，分红险实际分红水平也被要求降至同等水平，甚至更低。而对大型保险公司的要求，则在中小公司的基础上，再降低20个BP。

负债端进一步“降息”，反映了两个判断，一是市场利率有可能进一步降低，低利率时代的预期在加强。央行已经屡次表态降准仍有空间，而降息也被市场分析仍有空间；二是保险负债端的利率相对于市场利率过高，甚至“激进”，但保险投资端并没有改变疲软的状况，因此利差损的风险真实存在。

事实上，无论是横向对照，还是纵向比较，保险业降息和降费的趋势不仅显性化，而且在提速。横向看，银行在持续让利，息差明显变薄，短期利率甚至与长期利率出现倒挂；纵向看，自去年下半年，在监管的直接推动下，保险先是人身险产品降息，然后是银保渠道降费，“报行合一”使得整个保险业的节奏甚至生态都急速发生变化。

环境在变，市场在变，旧的打法成本愈高并且效益递减，对于险企而言，市场充满变化，充满压力，也充满机遇。

谈银保

对于银行和保险，过去一年的共同关键词，就是降息。

银行自不待言，2月份5年期LPR下降0.25个百分点，为LPR改革以来的最大降幅。目前，1年期LPR为3.45%，5年期LPR为3.95%。而在卷疯了的消费贷领域，一波又一波的价格战，使得消费贷利率已经迫近3%，竞争激烈程度可见一斑。

相应地，国有大行和股份行的中长期存款挂牌利率也基本降至2%左右。而在中小银行，更是出现短期利率和长期利率的倒挂。

由于净息差收窄，银行的营收和净利也普遍受到影响。根据已经公布的上市银行财报，营收出现不同程度的下降。如果不能在非息收入和降成本上有所斩获，大概率净利也是要下滑的。

银行如此，保险也没有理由置身事外。整个金融市场降息让利为实体经济服务，是顶层设计和战略方向，节奏有快慢，但不会形成持续的“套利”空间。3.5%预定利率的人身险产品最终在去年7月份“下架”，随后销售端降费以及随之而来的“报行合一”，费差损风险也被管控起来。

而当前万能险结算利率的降息，其实是这一轮保险产品降息降费的继续。其他分红险和储蓄型保险产品，在负债端的利率注定要随着利率基本面同频共振，而不能保持所谓的“比较优势”。随着低利率时代越来越从预期变成现实，无论是银行还是保险，抑或是其他金融产品，都要适应低利率时代的规则和打法，并且找到新时代的市场方法论。

向未来

对险企而言，降息降费缓解了负债端的压力，提前释放了利差损和费差损的风险，暂时摆脱了让人喘不过气的内耗，自然是好事一件。但对于习惯了冲量上规模的中小险企，这种节奏上的突然变化，这种习以为常的增长方式的“遇阻”，也考验着它们的市场应变能力和市场化生存能力。

在“个险不好卖了”之后的两三年，保险业的主打产品就是储蓄型的分红险，与金融市场的其他理财产品混业竞争。这期间，银保的重新崛起，以及增额终身寿险的破圈，3.5%利率保险产品卖疯了，都是源于这种变化。价值至上和规模至上，不再是非此即彼的黑白题，而是杂糅在一起的太极题。在市场艰难开拓时期，规模至少能够保证当下的生存，至于是不是增收不增利，是不是赔本赚吆喝，这种“变”很难顾及得那么周全了。

于是，短期思维占主导、不断内卷的价格战，构成了过去两三年的图景。如今，内卷有了边界和底线，那么险企就需要从新的方向寻求突破，不再是更高的利率和费率，而是更好的产品和服务。

险企需要不断适应变化了的市场环境，甚至，还需做好可能要变化的法律环境。过去一周，根据媒体透露，正在修订中的保险法提出了打破保险刚性兑付的讨论，这引发了业内不小的骚动。绝大多数业内人士对此持谨慎态度，但我们至少能够从中学到一点，那就是，保险高质量发展，要摒弃大规模同质化的竞争，仅仅依靠具有理财和投资性质的收益率和“刚性兑付”进行混业竞争，不见得是世袭罔替的丹书铁券。