作者：刘莹

编辑：李亚  

来源：险企高参

又有两家中小险企选择不赎回资本补充债券！

近期，珠江人寿和百年人寿纷纷发布公告，将对2019年发行的相关资本补充债券不进行赎回。在当前利率下行的环境下，发债融资成本降低，大部分险企会选择赎回债券，再发新债。而选择不赎回债券的，大多数是受困于经营压力和偿付能力水平较低。

回顾以往保险债未赎回的情况，百年人寿、珠江人寿、信泰人寿等中小险企，均面临因资金不足导致的偿付能力持续下降而选择不赎回；天安人寿、天安财险、华夏人寿因偿付能力低于监管标准，被原银保监会接管。

近年来，随着“偿二代二期”的施行导致行业偿付能力整体下行，险企近年纷纷通过资本补充债或永续债“补血”，其中不乏包括太平人寿、建信人寿、农银人寿、光大永明人寿等多家险企。

偿付能力不达标，

两家险企不赎回资本补充债券

2月26日，珠江人寿发布公告称，对其2019年第一期资本补充债券“19珠江人寿01”不行使债券赎回选择权，未赎回部分债券利率为7.25%。该部分债券规模18亿元，于2019年3月26日发行，期限为5+5年，前5年利率为6.25%。

据悉，珠江人寿2019年共发行总额31.5亿元的资本补充债券，为分三次债券。除上述不赎回的第一期外，第二期“19珠江人寿02”于当年6月21日发行，规模8.25亿元；第三期“19珠江人寿03”于当年9月24日发行，规模5亿元。这两期债券临近满5年时，也将面临赎回选择权行使与否。

此前，2月23日，百年人寿同样发布公告，对2019年发行的20亿元资本补充债券不行使赎回权，未赎回部分债券利率为7.25%，也跳升100个基点。

国信证券分析师孔祥认为，偿付能力充足率不达标是保险公司不赎回债券的直接原因。根据《中国银行保险监督管理委员会关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》的规定，保险公司发行的无固定期限资本债券，赎回后偿付能力充足率不达标的，不能赎回；支付利息后偿付能力充足率不达标的，当期利息支付义务应当取消。

目前，监管对于险企偿付能力充足率的标准分别为：综合偿付能力充足率不低于100%、核心偿付能力充足率不低于50%、风险综合评级在B及以上（含）。

相较于其他险企目前均已陆续发布2023年第4季度的偿付能力报告，百年人寿和珠江人寿则是尚无动静。《险企高参》梳理发现，百年人寿已连续3个季度未按时披露偿付能力报告，珠江人寿最新一期还是在2021年四季度末，尚未公开披露2022年一至四季度及2023年一至四季度偿付能力报告。

根据百年人寿2023年第一季度偿付能力报告，2023年第一季度百年人寿的核心偿付能力充足率为64.43%，综合偿付能力充足率为102.59%，前两期风险综合评级为C。另从珠江人寿最新一期偿付能力报告来看，截至2021年四季度末，珠江人寿的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为52.02%、104.04%，接近监管红线，且风险综合评级为C类。

尽管上述两家险企偿付能力充足率尚在监管标准内，但风险综合评级略低于监管标准。另据业内人士推测，赎回后其偿付能力将会下降，并低于监管标准。

多家机构将面抉择，

“偿二代二期”影响下险企发力“补血”

险企在有权利赎回债券时选择不赎回，事实上并不罕见。回顾历史上保险债未赎回的情况，其发行主体一般分为两类：经营状况不佳导致的偿付能力下滑的保险公司、被监管接管的保险公司。

其中，百年人寿、珠江人寿、信泰人寿等中小险企，均面临因资金不足导致的偿付能力持续下降而选择不赎回；天安人寿、天安财险、华夏人寿因偿付能力低于监管标准，被原银保监会接管。

《险企高参》发现，除上述几家险企外，今年保险行业还有7笔信用债面临赎回，当中不乏包括中国人寿、平安产险、中英人寿、泰康养老、太平财险……其中，中国人寿已宣布将于3月22日全额赎回“19中国人寿”；珠江人寿另有2笔资本补充债面临赎回选择权行使与否，发行规模共计13.5亿元。

近年来，由于“偿二代二期”的施行导致行业偿付能力整体下行，险企近年纷纷通过资本补充债或永续债“补血”。

2023年11月，新华保险发布公告称已在全国银行间债券市场发行总额100亿元的资本补充债券，债券募集资金用于补充本公司资本，增强偿付能力，为本公司的良性经营创造条件。

此外，包括太平人寿、建信人寿、农银人寿、光大永明人寿等多家险企发行无固定期限资本债券事项也在2023年获批。

相较于头部险企，中小险企在负债成本、渠道优势、客户群体、品牌效应等方面存在诸多短板。国信证券分析师孔祥在研报中指出，随着负债端竞争加剧叠加资产端投资收益下行，部分中小险企风险开始暴露，资本补充需求提升。在此背景之下，部分中小险企偿付能力持续承压，或接近监管“红线”，进而导致其保险债具有一定的“不赎回”风险。