尽管早有预期，但当上市险企中报出来时，还是比较惊喜，甚至惊艳。五大A股上市险企合赚1341亿元，在最受瞩目的新业务价值上普遍爆发，中国人保增长67%，中国平安增长45%，中国太保增长32%，中国人寿增长20%，新华保险增长17%。此外，在香港上市的中国太平和阳光保险，也分别增长37%和19%，以及友邦保险旗下友邦人寿增长14%。

套用那句烂俗的广告词——涨涨涨！

原因自然是寿险大卖，而这其中银保居功至伟。多数险企的银保渠道保费狂飙，在数据上一览无遗。以最大的两家寿险公司平安和国寿为例，分别实现了131%和45%的增速。二季度的“炒停售”更是让3.5%预定利率的保险产品出圈，相形之下，个险渠道以及代理人规模则黯然失色，总体规模没有进一步下滑已经是最大幸事。

鲜花着锦之际，仍有三个问题待解。银保坐大，渠道的销售费用水涨船高；投资收益率如何提高至5%的安全线之上；在爆款单兵突进之外，保险高质量发展的商业模式何时形成。

费  用

3.5%预定利率产品下降只是解决了利差损的担忧，但保险公司的成本不仅仅是负债成本，还有销售成本。此前大个险成为战略，很重要的一点，就是渠道在自己手里。但当银保重新崛起的时候，增收不增利的痼疾也卷土重来。

不掌握渠道，不直抵客户，带来很多问题。渠道的忠诚度向来很差，考虑的主要是利益。保险面对强势的银行，面对交易成本不断上升的市场环境，所能做的不多，靠行业自律和行政干预，效果不会太好。

头部保险公司还有议价能力，对于中小险企而言，则是规模和生存的现实压力，陷在囚徒困境里，因此自律往往坚持不了太长时间就会一哄而散。内卷之下，渠道销售费用高企，为未来投射了一道长长的阴影，其风险跟利差损并无本质区别，都是短期和远期之间风险错配。

行政干预也是投鼠忌器，因为市场的事情最好是依靠市场化和法治化解决，行政过多干预，既师出无名，也会带来副作用。

投  资

资本市场疲软动荡，股票、基金和理财都踟蹰不前，信托开始爆雷，险企的投资收益自然也不会理想。根据中报，5%的总投资收益率从之前的地板变成了天花板，最高的人保刚刚够上4.9%，新华为3.7%，国寿与平安均为3.4%，太保为2%。

对险企而言，投资端的挑战更大。因为利率不断下行并且在短期内形成预期，险企的投资收益率不断下滑，使得在负债端和投资端双线承压，并不轻松。险企的利润主要依靠投资博收益，如果投资面临资产荒、低利率和市场低迷，利差损的风险就会凸显，就会把压力传导给负债端。

中国经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，信心恢复也不会一蹴而就，利率下行还将长期存在。大环境和基本面不是保险行业或个体险企所能左右的，其只能在既定条件下未雨绸缪，做好风险管控。除了负债端降成本，投资端也要压缩资产久期。保险的负债和资产久期错配是行业自身属性，根据变化了的形势不断调整和权宜机变，考验的是险企的公司治理能力。

模  式

战略管理永远要优于精细管理，赛道不同，模式不同，就形成降维打击。将细节、执行、成本抠到极致的丰田，与电动化、智能化和云端化的特斯拉相比，在资本和市场的预期下，高下立判。

道理于保险同样适用。负债端“降息”也好，投资端久期调整也好，都是基于环境的应激反应。但更重要的是，保险高质量发展的赛道如何跃达。

所谓的新银保模式，规模上去了，利润下来了，还是熟悉的配方和味道。银保渠道不可或缺，但All in 银保显然不可取。保险的护城河和核心竞争力，不在于理财属性，拿这个去跟理财和基金PK是以己之短攻彼之长。

保险最大的跃升空间还是在大健康赛道。保险在大健康赛道拥有独特的中枢位置，既能够串联起养老和医疗，还能进一步延伸至线下打开服务场景。同时，保险还拥有“长钱”优势，可以进行长期资产配置，相对于纯粹的养老企业和医药企业，在资源调度上居于有利地位。

总之，银保很好，在中报里也证明了这一点，但保险如果要不断创新自己的商业模式，就必须要超越银保的“舒适区”。