由于保险的特殊性，当事方面临多重压力，其中补充资本实力便是其中一隅。经济下行期，发债“补血”似乎是一种更好的稳定。

6月5日晚间，中国人保发布公告称，人保集团2023年资本补充债券已于6月5日发行完毕，发行总额为120亿元。值得关注的是，人保集团2023年资本补充债券不仅发行额度较大，且受到了投资者的追捧，据集团官微披露，该债券全场认购倍数达3.38倍。随后，人保集团于6月7日披露，已全额赎回10年期资本补充债券，金额为180亿元。

事实上，在人保集团发行120亿元资本补充债之前，集团旗下的人保寿险刚刚于5月完成了同等规模资本补充债的发行工作。由此不难看出，人保系统对增强资本实力的重视程度。

Wind数据显示，包括人保集团、人保寿险在内，今年以来，已累计有7家险企在银行间债券市场发行资本补充债券，发债总额累计为438亿元。发债主体中，大中型险企占据主导，如中再财险、太保产险、农银人寿、太平再保险等。

从资本“补血”的方式看，除了发债外，更多保险公司通过增加注册资本金的方式补充资本，年内至少有11家险企发布注册资本金变更计划，拟增资近百亿元。

其实，无论是发债还是直接增资，这些险企在资本补充上都属于相对“幸运儿”，部分公司的增资计划仍在路上。相比之下，更多险企则偿付能力承压，对“补血”翘首以盼、嗷嗷待哺。

6月5日，中国人保发布公告称，公司已于今年6月1日，在全国银行间债券市场公开发行“人保集团2023年资本补充债券”，并于6月5日发行完毕。

根据公告，人保集团2023年资本补充债券的发行总规模为人民币120亿元，品种为10年期固定利率债券，首五年的票面利率为 3.29%，在第5年末附有条件的发行人赎回权。公告还称，本期债券募集的资金将用于补充资本，增强偿付能力，为业务的良性发展创造条件，以及支持业务持续稳健发展。

同日晚间，中国人保也在官方微信公众号平台同步披露了上述发债消息，并透露人保集团本次发行的资本补充债券获得了市场投资者的踊跃参与，全场认购倍数达到3.38倍。本次发行累计参与的认购机构超过30家，涵盖国有大型商业银行、城市商业银行、股份制银行、证券公司、保险公司、基金公司以及境外机构等多元化投资机构。这反映出，人保集团发行的资本补充债券，得到了专业投资者对其投资价值的认可。

另需关注的是，就在人保集团发行120亿元资本补充债之前，集团寿险子公司“人保寿险”刚刚于5月发行了同等额度的资本补充债。这两只债券是今年以来险企最大单笔债券。进一步看，中国人保大额资本补充债券的顺利发行，一方面得益于其处于行业头部的优势地位，另一方面或许也与今年以来较佳的经营业绩有关。

数据显示，今年前4月，中国人保实现原保费收入2963.98亿元，同比增长7.33%。其中，人保财险、人保寿险和人保健康分别实现原保费收入2046.71亿元、642.3亿元和274.97亿元，同比分增9.54%、1.59%和5.43%。

新会计准则实施下，中国人保2023年一季报也显示，报告期内，集团实现营业收入1377.69亿元，同比增长8%，归母净利润117.21亿元，同比大增230%。华创证券在发布的相关研报中分析称，人保财险稳健发展，寿险转型显现成效。向前展望，人保作为财险龙头，在车险综改持续推进的背景下定价能力作为核心竞争力的优势将更加明显，同时寿险转型逐步兑现，新准则的影响在全年维度上或趋于平稳。

从年内保险业整体发债情况看，Wind数据显示，包括人保集团、人保寿险在内，今年以来，共有7家保险公司发行了资本补充债券，发行总额累计为438亿元，较上一年同期的170.5亿元，同比增长156.9%。

险企发债缘何呈现显著增长之势？在业内分析人士看来，随着“偿二代”二期工程的深入实施，为提升偿付能力水平、保持业务良性发展，2023年保险公司补充资本的需求仍十分强烈，相较权益类增资，发债融资通常对公司的ROE压力较低、融资的成本也较低。

从单家公司发债情况看，2023年以来发债总额达百亿级的还有太保产险。资料显示，今年3、4月份，太保产险分别发行了70亿元和30亿元的资本补充债，两期共计100亿元。据悉，太保产险2023年第二期资本补充债券的票面利率为3.55%，同样获得投资者青睐，认购倍数达3.9倍。

此外，中再财险、农银人寿、利安人寿和太平再保险分别发行了40亿元、35亿元、10亿元和13亿元的资本补充债券。

相较其他险企发债的票面利率介于3.3%-3.9%之间，利安人寿发行的资本补充债票面利率较高，达到4.6%，以此吸引更多的投资者。从发行结果来看，利安人寿发行的2023年资本补充债（第一期）的认购倍数为2倍。

尤为值得一提的是，在险企发债“补血”方面，“永续债”这一新工具得到破冰。3月10日，中国太平发行了20亿美元的永续次级资本证券，初始年分派率为6.40%。

2022年8月，央行、银保监会发布了《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，明确保险公司可通过发行无固定期限资本债券（永续债）补充核心二级资本，进一步拓宽保险公司的资本补充渠道。

另据国家金监总局官网显示，今年以来还有紫金财险、中华联合人寿、信美人寿相互保险社等保险机构获得发行资本补充债券的批复，发行规模分别不超过30亿元、6亿元、5.5亿元。

众所周知，自2022年一季度“偿二代”二期工程全面实施后，监管对保险公司的偿付能力评估更为严格，为满足合规要求和业务发展需求，不少险企不得不及时补充资本。补充资本方式上，除发行资本补充债券外，更多险企还会选择通过股东直接增资来进行“补血”。

据相关媒体统计，今年以来已有君龙人寿、财信吉祥人寿、汇丰人寿、中原农险、复星联合健康、长城人寿等11家险企发布了注册资本变更方案，合计拟增加注册资本达98.29亿元。

根据国家金监总局官网统计，年内已有国宝人寿、华贵人寿、瑞再企商、太保产险、阳光保险集团等获批增加注册资本，所涉金额合计达32.09亿元。目前，大批险企的增资“补血”还在路上。

从出资主体来看，地方国资股东发挥着关键力挺的作用。譬如，国宝人寿此次增资有两家国资股东参与，分别是其第一大股东四川发展（控股）有限责任公司和四川金融控股集团有限公司；今年2月，财信吉祥人寿发布的增资公告也显示，拟参与增资的两家老股东和拟引入的新股东芒果传媒，皆为湖南当地国资企业；5月，中原农险披露，公司拟增发189102万股，拟增资的股份由两家地方国资背景股东认购，即河南投资集团有限公司和河南农开产业基金投资有限责任公司。

尽管上述险企增资计划尚未落地，但已有所“期待”。相比之下，不少偿付能力承压的险企，还在酝酿增资或嗷嗷待补。

据国家金监总局披露，截至2023年一季度末，185家保险公司中，累计有27家保险公司处于偿付能力“不达标”状态。然而，多家险企风险综合评级结果为C级或D级的险企，尚未公布相应的补充资本方案。

在行业人士看来，受经济环境不确定性、监管趋严等综合因素影响，近两年民营资本布局保险业的热情整体下降，资本退潮之下，中小险企补充资本的难度陡然加大。而资本供需失衡，也间接影响到中小险企的业务转型、经营发展，继而陷入投资遇冷的恶性循环。

另外，从监管层面看，正式“上岗”的国家金监总局对保险业偿付能力风险的把控亦有强化之势。日前，国家金监总局召开偿付能力监管委员会工作会议，分析了保险业整体及重点公司的偿付能力和风险状况，并研究了2023年第一季度保险公司风险综合评级结果。对于保险业监管导向，国家金监总局首度强调，将加强保险公司的功能监管和穿透式监管，形成偿付能力硬约束。这也是国家金监总局挂牌以来对外披露的第一次工作会议。

这也预示着，随着偿付能力监管的强化、“偿二代”二期规则的深远影响，叠加民营资本“退潮”，后续保险业的“补血”压力可能有增无减。