近日，有媒体报道，银保监会人身险部将组织中国保险业协会以及20多家寿险公司开展座谈调研，主要内容包括险司负债成本、负债与资产匹配、负债成本合理性判断，以及降低责任准备金评估利率等。

监管要引导险司降低负债成本。简言之，就是人身险降利率。

3.5%

自2022年以来，保险热门产品以3.5%的收益率傲视资管市场，理财破净一波接一波，基金更是踟蹰在回本路上，也就大额存单能与之匹敌。

但市场环境多变，尤其是百年未有大变局之下，黑天鹅和灰犀牛概率陡升。全世界经济下行，需求不振，在此前发展中被掩藏的问题纷纷露出水面，一言不合就踩雷和自爆。近在眼前的欧美银行危机告诉我们此言不虚。

3.5%的利率，如果说险司现在尚可消化，未来无人敢打保票。投资端的压力一直都在，低利率时代本来就存在“资产荒”，权益市场变差，2022年更是遭遇股债双杀，险司在投资端可以转圜的空间日益逼仄。

近期，中国平安公布了2022年的财务数据，总投资收益率仅为2.5%，虽然窥一斑而不能见全豹，但冷暖大概知道一二。须知道，险司对长期收益率的精算假设一般为5%以上，但这些年的投资收益已纷纷下探至5%以下了。

过去一年，银保和分红险成为保险最受瞩目的增长点，即使增收不增利，但好歹先把保费规模冲上去。只是，近水不解远渴，规模不仅代替不了价值，另一方面，被迫卷起来的收益率竞争，也使得险司在负债成本这边形成了“刚性兑付”，3.5%成了保险产品的人设，用来跟理财产品和存款产品进行比较。

凡是“刚性”，必然存在着风险的扭曲。前些年一些激进的中小险企给出了4%以上的收益率，如今“压力山大”。监管要避免的是，这种风险变成全行业和系统性的，因此，降低负债成本，箭已经扣上了弦。

久期

保险是长期资金，保险如果想要基业长青，要在负债久期和资产久期之间，做好平衡和匹配。

长钱短配，是保险资金一直以来的“问题”。之所以打引号，是因为包括保险在内的整个金融系统，都建构在这个“问题”之上。负债久期往往高于资产久期，就看各家闪转腾挪的本事了。

十个茶壶九个盖，赚得就是一个时间差。硅谷银行闪崩，就是死于最古老的风险，挤兑。对保险业也是如此，任何一个久期失速，都蕴藏着极大的风险。

保险业不是保费进来就万事大吉，想当初资本大鳄依靠如流水一样的万能险保费大肆扩张，并将商业模式包装成资产驱动负债，但周期一变，旋即不支，高负债利率刚性，高资产利率弹性，最终从买买买到卖卖卖，也就是转瞬之间的事。

即使险资选择久期更长的债券，也不能稳坐钓鱼台。2022年债市跌麻了，传导银行理财破净，令市场目瞪口呆，花钱上了一堂投资者教育的公开课。保险产品虽然无需担心净值化的波动风险，但需提防把所有鸡蛋都放在债券这个篮子里。

既然资产端的压力并非短期可破，那就负债端自行调整，无论是监管还是险司，对市场的前瞻思考，很重要。

踩踏 

硅谷银行闪电破产到瑞信被瑞银“骨折价”收购，欧美银行危机已持续一周。从刚开始言之凿凿不会蔓延和传染，到现在有些风声鹤唳，连德意志银行这样的欧洲银行优等生，也被连累股价一跌再跌，德国总理都不得不出来安抚市场。

从硅谷银行闪电破产到瑞信被瑞银“骨折价”收购，欧美银行危机已持续一周。从刚开始言之凿凿不会蔓延和传染，到现在有些风声鹤唳，连德意志银行这样的欧洲银行优等生，也被连累股价一跌再跌，德国总理都不得不出来安抚市场。

偶然都是被必然这根线串起来。硅谷银行引发了市场对美国中小银行的整体担忧，瑞信银行则是引发了市场对欧洲银行积弊的整体怀疑，两股情绪交织在一起，于是，踩踏发生了。

金融是关于信心和信用的函数，而这是会传染的。没有无缘无故的恐慌。同时，金融是复杂的市场生态系统，在全球范围内自由流动和用脚投票，牵一发动全身，硅谷和瑞信这样的事件，即使彼此并不相关且“个例”色彩浓厚，不影响不相干的情绪彼此鼓噪起来，从而沿着断裂的地层线，汇聚成反噬的力量。

星星之火，可以燎原，说的就是这个道理。当下的市场环境就是这样一个状态，自2008年美国次贷危机和2010年欧洲债务危机以来的大宽松在短时间内面临着急速的收缩，风险和矛盾在以不同方式演化和演进。

对此，负债端降利率，只是我们防范和化解系统性金融危机的其中一环。及早防范，早做打算，君子不立危墙之下。这不仅是说给保险行业的，也是说给整个金融系统的。