以高价值著称的友邦保险拟斥资120亿元入股以银保渠道为主的中邮人寿，想想就有点上头。

一个是纯外资，一个是纯国资。“君在长江头，我在长江尾”，能够走到一起，肯定不是“爱情”，而是“利益”。

因为，保险不好卖了。

看上“五环外”的流量

中邮人寿成立于2009年，其最大优势在于，通过与邮储银行的分销合作，可触达全国4万个网点以及超过6亿客户。对此，双方都直言不讳，合作基础正来源于此。

伴随着拼多多的崛起，“五环外”成为拼多多成功的注脚，这是一个商业模式和消费意愿长期被忽略的滞后市场，覆盖了三四线城市和广大县乡农村地区，接近10亿人口规模。

简言之，下沉市场，在“内卷”之前，这是互联网最红的“黑话”。

让友邦放下身段，看上“五环外”的流量，既是市场的放开，也是市场的下行。

首先，自2018年以来的中国金融业新一轮对外开放，友邦十分活跃，先是将在华分公司改为子公司，成为在华首家获批的外资独资人身险公司。然后，又从平安人寿高价挖来了熟稔内地市场的李源祥做CEO兼总裁，并开始在经济发达的省份加速布局，如今又重金入股中邮人寿，押注中国市场的决心可见一斑。2020年，中国内地市场成为友邦在全球的第一大市场。

其次，放在今年这个节点，寿险市场沉闷，新单销售乏力。一季度保费收入并没有实现开门红，进入5月，保费收入普降。过去两周，保险股持续下跌，就连友邦入股中邮人寿这事，也并没有在股市掀起波澜。

保险不好卖了。友邦也急了。因此，友邦此时的扩张，既带有抄底的意味，也是在摸着石头过河。目前，友邦的经营范围非常有限，在四川和湖北分公司筹建之前，只在广东、江苏，以及北京、上海等屈指可数的城市开展业务。如果借助中邮人寿的渠道优势，再加上自己的高端优势，“五环外”的流量，不可估量。

当然，现在还是纸上谈兵。大幅扩张必然面临着人员和管理上的稀释，导致此前引以为傲的优势反而成为短板。海底捞走麦城，就是一个生动的例子。

看上“五环内”的含金量

友邦的招牌一直是高端人才、高端产品、高端客户，连人保董事长罗熹在此前的业绩发布会上都公开表示，“做得最成功的就是友邦”。

中邮人寿以银保为主，以低价值为主，强调规模。因为背靠邮储银行，靠山吃山，所以风格比较粗放，事实上也用不着精细。在友邦成为二股东之前，中邮人寿的股东结构那是相当保守，一水儿的邮政系，连其他国资都没有。

凡事都是二分法，银保能够做大规模，但做不大利润。在2020年中邮人寿的利润只有13.16亿元，这也是走银保渠道冲量的保险公司的共性，销售产品单一，多为理财型产品，价值不高，还特别消耗注册资本金，导致偿付能力充足率始终紧绷。

在交易之前，中邮人寿的资本金高达215亿元，偿付能力充足率却只有167%，逼近150%的预警线。今年一季度，179家保险公司的平均偿付率为246.7%，这或是中邮人寿引资的重要背景。哪怕是邮政的“亲儿子”，邮储的“亲兄弟”，也架不住这般消耗。

穷则思变，连人保都在反思规模至上的发展策略，中邮人寿也必须思考，如何提高价值，增加利润。哪怕是靠山吃山。中国也有一句老话，坐吃山空。

反观友邦。在2020年，中邮人寿的保费超过800亿元，而友邦的保费虽只有400亿元，利润却近百亿，含金量十足。因此，市场普遍的观感，在这场交易之中，友邦演变为主角。

最大的风险，来自什么都不做

毫无疑问，这是两家风格迥异的保险公司。往好的方面讲，是各取所需，优势互补；往不好的方面说，则是南辕北辙、同床异梦。他们联姻的成功与否，对全行业而言，都有着重大的风向意义。

保险业亟需消费升级。这一点是业内圈外的共识。但是转型和升级，不是请客吃饭，而是实实在在的阵痛。

万能险的瘦身，以及理财型保险的消退，使得此前保险业冲规模的利器不再，也使得保险业在2018年出现负增长。后来，中长期寿险撑起市场增长，重疾险和百万医疗险突围，但今年以来，增长放缓。保险的新增长点在哪？

友邦保险和中邮人寿的交易，能否给出一种可能性？即长期以来各行其道的银保渠道和代理人渠道，是否可以产生化学反应？

具体来说，是否以后邮储银行的4万个网点可以卖友邦的保险产品，还不得而知。这里面，既有风格的磨合，也有政策的适配，不是立竿见影的事情。

另一方面，双方的合作如果能更上一层楼，在公司治理和文化形塑上有所作为，就更具里程碑意义。在此之前，很多国际声名赫赫的保险巨头在中国的合资公司，比如安盛天平、中意人寿、中英人寿、中法人寿等等，并没有产生更大的期待。别说像特斯拉之于电动车市场的鲨鱼效应，连鲶鱼效应都不明显。

困难很多，也有风险。但是，最大的风险，来自什么都不做。