年内险资掀起新一轮举牌潮，向市场释放积极信号。

今年以来，已有11家上市公司被举牌，超过去年三年险资总举牌数量。11家被举牌的上市公司主要涉及银行、环保、交通运输、公用事业等具有明显高股息特征的行业，与险资投资配置偏好匹配。长城人寿成为本轮险资举牌主力军，年内已举牌6家上市公司。

险资具有规模大、投资期限久的特点，是资本市场上真正的“压舱石”，也是经济发展的“稳定器”。险资频频举牌的背后，彰显了对中国中长期经济发展的信心。业内人士认为，险资举牌上市公司既是基于自身资产端的配置需求，从新会计准则维度来看，也能起到平滑利润波动的作用。

举牌超前三年总和

根据中国保险行业协会披露的数据，2021年、2022年、2023年险资举牌上市公司数量分别为1家、3家、6家。而截至目前，今年险资举牌上市公司数量已经达到11家。

这或构成新一轮险资举牌潮。2015年前后，时值房地产景气周期，一些中小险企掀起了保险业的第一轮举牌潮。2020年前后，由头部险企掀起第二轮举牌潮。

从今年险资举牌上市公司情况来看，长城人寿“来势汹汹”，已经举牌6家上市公司，分别为无锡银行、城发环境、江南水务、赣粤高速、绿色动力环保、秦港股份，涉及银行、环保、交通运输行业，其中4家A股公司、2家H股公司。

中国太保则增持了2家H股电力股，分别为华电国际和华能国际，反映险资对于能源转型的高度认可。

值得一提的是，目前华能国际与华电国际两家公司均为“A+H股”上市公司，且港股估值明显低于A股。雪球数据显示，华能国际H/A当前溢价在-42%左右，华电国际H/A当前溢价在-32%左右。港股资产具有极强的低估值吸引力。

除了中国太保，瑞众人寿也将投资目光转向电力股，举牌了龙源电力。

华源证券认为，双碳战略下，新能源运营端资产完美符合国家战略方向，当前港股绿电估值处于历史较低位（PE仅为 4—7 倍），结合新能源运营端资产（电力行业）强现金流、跨周期的属性，预计港股处于低位的新能源股票或得到险资持续支持。

瑞众人寿还于8月7日举牌中国中免，这也是瑞众人寿半个月左右的时间第二次举牌港股。不过，业内人士认为，瑞众人寿举牌中国中免的投资策略和龙源电力应该不一样，中国中免股价处于历史低位。在2023年初，中国中免每股股价在270港元左右。而当前，中国中免每股股价在50港元左右。

从会计准则的角度看险资举牌，德邦证券认为，随着新会计准则在险企中的持续普及，长期持有红利类权益资产或可计入FVOCI资产（即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），在降低报表波动的同时享受分红带来的财务收益。

2023年，在境外上市和在境内外同时上市的保险公司执行了新会计准则《国际财务报告准则第9号一金融工具》（IFRS9）和《国际财务报告准则第17号-保险合同》（IFRS17），其余国内保险公司将于2026年起同步实施。

警惕“利差损”风险

从资产端来看，险企举牌上市公司一方面可将其看作是在权益市场波动之际“寻找机会”，另一方面，作为险企资产端“重仓”的债券能否维持“牛市”行情有悬念。

近一段时间，人民银行对于债市已经多次“喊话”。8月9日，中国人民银行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》提到，今年以来，国债收益率持续较快下行，6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险。7月1日，人民银行发布公告宣布开展国债借入操作，必要时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。

而从险资最新的资产组合来看，债券为人身险公司和财险公司最高配置，股票的配置有所增长。

8月9日，金融监管总局披露的《2024年2季度保险业资金运用情况表》显示，截至今年6月末，保险公司资金运用余额为30.8668万亿元。其中，人身险公司的资金运用余额为27.7113万亿元，债券配置占比为48.22%，同比增长23.06%；股票配置占比为7.01%，同比增长4.16%。财险公司的资金运用余额为2.1091万亿元，债券配置占比为37.4%，同比增长10.68%；股票配置占比为6.49%，同比增长6.69%。

从投资收益率来看，截至今年6月末，险资年化财务投资收益率为2.87%，年化综合投资收益率为6.91%。

一般而言，险企偿付能力报告中披露的投资收益率可简单视作“财务投资收益率”，即相关收益计入当期利润，影响净利润表现；而综合投资收益则包括不计入利润的浮盈或浮亏部分的所有投资收益，尽管这部分浮盈或浮亏不影响净利润，但会计入其他综合收益并影响净资产。

因此，这也意味着，即便根据监管要求，从今年9月1日开始，险企的预定利率要进入“2”时代，但从资产负债两端来看，险企依然面临压力。在这个节骨眼上，如果能够挑选到有高投资回报的权益资产标的，对险资来说会大幅缓解“利差损”压力。

争做“耐心资本”

今年以来，中央主要部门陆续对资本市场做出“声援”，彰显了维护资本市场的决心。

“声援”过程中，“耐心资本”成为重要导向。从4月30日召开的高层会议首次提出“耐心资本”，到近期召开的二十届三中全会再次强调“培育壮大耐心资本”。

那么，究竟什么是“耐心资本”？多家研究机构认为，以保险资金为代表的长线资金是“耐心资本”的代表之一，未来也会成为助推权益市场企稳回升的重要资金来源。

这一点，从6月初召开的国务院常务会议可以得到印证，会议明确提出，“鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资”。

新“国九条”也提到，大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系；优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。

事实上，从整体权益仓位来看，保险资金占A股流通的市值仍处于历史低位。7月23日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在媒体分享会上表示，“作为长线资金的保险资金对A股配置的比例是10%—14%。目前他们对于股票和证券类型的投资还在不停地上升，现在已达到3.5万亿元上方的水平”。

金融监管总局局长李云泽在几个月前也表示，从资金供需看，保险资金久期长，具有跨周期属性。壮大保险资金，有利于培育“耐心资本”、熨平经济周期波动、推动“资金—资本—资产”良性循环。从保障范畴看，保险保障的内涵和外延在不断拓展和丰富，与时俱进树立大保险观，能更好地为经济稳健运行提供有效缓冲和风险屏障。

在一系列稳经济政策支持下，我国经济运行稳中有进，延续回升向好态势，权益市场有望迎来投资机会。险资掀起举牌潮表明了对于中国经济“总体看好”，除了能够提振资本市场信心，也有助于构筑险企自身资产端布局。

毕竟，当前A股、H股估值均处于历史相对较低位置，权益资产配置得当将有效缓解低利率环境下的“利差损”风险。