作者：东东枪  

来源：险企高参

30年来，说起国际保险巨头——友邦，业界无不充斥着夸赞之声；虽不能至，仍心向往之。而其所倡导的“长期主义”也好，“价值主张”也罢，却缘于国内市场的特殊属性，规模效应仍是多数参与者的选择。

即便如华泰保险那样的友邦“铁粉”，如今仍在“小而美”的道路上步履蹒跚，在“王梓木时代”错失高增长发展良机，落得个被外资收购的结局，不免令人唏嘘……

潮水退去，尽管规模与价值争议还没有定论，但友邦已几经变幻，而国内保险市场较之海外仍然具有巨大的成长潜力，同台竞技者谁也不会轻言放弃。

透过友邦保险控股有限公司（以下简称友邦保险）于近日发布的2023年业绩，不难分析出：其在中国内地的全资子公司友邦人寿保险有限公司（以下简称友邦人寿）在2023年交出的成绩单总算差强人意。一方面新业务价值增长20%，年化新保费录得62%的增长。而另一方面其净利下滑超2成，同比下降25.58%；且合规问题较为突出。可谓是“一体两面”，个中滋味很难参透。

亮眼业绩的AB面

3月14日，友邦人寿的母公司——友邦保险披露了保险业首份2023年全年业绩报告。尽管这份长达285页精心编制的年报亮点颇多，但市场并不买账，当天其股价突然跳水，结束了前几个交易日持续逆势上扬的势头，掉头向下，截至当日收盘，其股价大跌4%。

作为保险业价值领头羊，友邦保险竟遭受如此冷遇，其背后原因不得不令人深思。其子公司友邦人寿的境遇同样也好不到哪里去。身为典型的“分”转“子”保险公司，友邦人寿前身为1992年9月29日成立的友邦保险上海分公司，2020年6月17日，友邦保险有限公司取得中国银保监会批复，将友邦保险有限公司上海分公司改制为外资独资人身保险公司——友邦人寿。

友邦保险2023年年报披露，友邦人寿总加权保费收入同比增长20%，高达85.89亿美元。受益于客户对有邦人寿保障类产品和长期财富管理产品的强劲需求，年化新保费同比增长62%；有效保单的增长推动税后营运溢利同比增长5%。

从被誉为险企核心经营指标——新业务价值来看，友邦人寿全年新业务价值为10.37亿美元，同比增长20%；而缘于长期储蓄产品组合转变叠加银行保险贡献增加，进而导致友邦人寿新业务价值率较2022年下滑18.3个百分点，降至51.3%。的确，无论是银行渠道还是经代渠道，其新业务价值利润率均大幅低于个人代理渠道。

同时，友邦人寿资产端指标不尽如人意。2023年末，友邦人寿净资产收益率较高为19.19%，总资产收益率仅为1.46%。本期投资收益率3.07%，与近3年平均投资收益率4.47%，相差1.4个百分点；反观综合投资收益率5.49%，较之于近三年平均综合投资收益率5.31%略高。

颇为令人费解的是，友邦人寿近年来逆市布局不动产，其动机也引发外界猜想。2024年1月，友邦人寿完成收购位于北京市朝阳区中央商务区（CBD）的办公楼项目控股权。此前的2023年1月，位于上海北外滩的友邦金融中心正式揭牌，是友邦人寿自成立以来所进行的最大一次资产收购。

另外，作为衡量保险公司财务状况的重要指示——偿付能力，友邦人寿的表现可谓是独树一帜。2023年第四季度，其核心偿付能力充足率为252.95%，综合偿付能力充足率为406.94%。远高于同期行业人身险公司综合偿付能力充足率186.7%，核心偿付能力充足率110.5%的水平。

尽管偿付率能够在某种程度上反应出保单的安全性，但也绝不等于说越高越好。偿付率高大致有两类情况：一是保险公司开展业务时间较短，二是资金运用能力较差，友邦人寿显然属于后者。

最后，年报还提到，友邦人寿之前的短板——银保渠道也在2023年取得了优异的成绩：友邦人寿银保渠道的新业务价值增加逾两倍，主要得益于与中国邮政储蓄银行的深化合作以及与东亚银行的独家合作。“通过和优选的银行伙伴开展深度合作，我们致力于打造长期、健康、可持续、差异化的银保模式。”

综合而言，银保渠道短板被齐主要是得益于其母公司斥资120亿参股中邮保险，作为中邮保险第二大股东旗下的重要子公司——友邦人寿近年来在“邮银渠道”可谓是如鱼得水。

“之前，我们在邮政与邮储网点卖产品轻松得很，都不用怎么推动；自从友邦进来了就完全不一样了，有点抄后路的意思。他们的人很能讲，产品也的确有优势，这导致在江苏等保险大省我们在自己的渠道都快做不过他们了。”一位中邮保险的中层抱怨，中邮保险每年给集团贡献千亿营收，前期也没要集团多少投入，这样难免让人有点心寒；他们会联合向集团反映，直到改观为止。

2023年已经过去。对于未来，友邦人寿首席执行官张晓宇先生表示：“在行业迈向高质量发展的转型期，我们要把目标定在长期，只有平衡好长期和短期的效益，才能够做到‘狂热的时候不亢奋，低迷的时候不迷茫’。同时，我们的目光要放在长远，坚信‘客户是未来’，要通过持续地创新为未来和长期做好准备，坚持客户驱动、坚持构建创新文化、坚持人才培养，早一些去做重要但不紧急的事。2023年，我们在财务表现、客户驱动、渠道发展、创新和人才培养方面都取得了突出的成绩。风物长宜放眼量，在‘金融强国’的目标指引下，我们对友邦人寿、对保险行业的发展充满信心！”

脱离AIG深陷低成长

尽管一向“牛气”的友邦人寿也陷入“增收不增利”低成长困境，但这并不妨碍它持续对中国寿险业起到榜样作用。

“对从业者而言，我们坚定选择保险这一事业，因为这是一个对经济发展和社会建设非常重要，而且专业性强的金融产业。同时，保险产品有其特殊性，周期很长，那么如何安排，如何保证持续服务，就需要有长期的专业人员来对接。”在张晓宇眼中，寿险业单纯讲规模、冲量，对行业会造成比较大的伤害。“单纯追求量的提升，必然会存在一些销售误导；更重要的，因为单纯追求量，过去很多保险代理人，是短期从业，这必然与保险这种本身就强调长期性的金融产品不匹配。”

的确，在外界眼中，友邦进入中国内地，对中资保险机构加快创新步伐，优化治理机制、管理水平、服务能力等方面，起到了良好的促进作用。反过来，友邦人寿亦成为我国对外开放的深度参与者、受益者与贡献者。

1992年，重返中国内地市场后，友邦积极布局，逐步进入广东、深圳、北京、江苏等地。2010年，友邦在港交所主板上市。2020年以来，随着我国对外开放步伐持续加快，友邦人寿获批成为中国内地首家外资独资人身保险公司，突破区域拓展约束，相继开设四川、湖北、河南分公司。

得益于中国持续高水平对外开放的政策举措，友邦人寿持续深入推进区域拓展的步伐。继河南分公司获准开业后，友邦人寿石家庄中心支公司改建升级为友邦人寿河北分公司。2023年11月，友邦人寿泸州中心支公司和友邦人寿宜昌中心支公司获批筹建。2024年1月，友邦人寿襄阳中心支公司获批开业。通过对高效且可拓展运作模式的成功复制，2023年，公司在新区域的活动人力实现60%的增长，营销员招募提升77%。

提到友邦保险，就不得不提格林伯格。虽然他并非AIG的创始人，但没有人能够否认，是他一手缔造了这座金融帝国。在他的带领下，AIG从一个在几个国家拥有业务的保险超市，变成网点遍布全球130个国家的美国最大的金融服务业公司之一。

但遗憾的是，2005年，格林伯格在遭遇各种指控后不得不离开AIG，之后公司管理层一片混乱，不同派系职员间也互相猜忌，业绩一落千丈，并最终导致决策上出现了重大失误。这也为08年金融危机中AIG濒临破产埋下了导火索。

2008年，随着雷曼兄弟的破产，国际金融危机全面爆发。AIG因替不少金融机构提供担保，遭受了巨大损失，为此美国政府不得不先后拿出总额达1823亿美元资金施之援手。同样，AIG也必须通过变卖旗下许多知名子公司来自救，2009年2月，友邦保险完成重组计划，将亚太地区十多个国家的众多业务合并为友邦保险集团(AIA)。

不仅如此，债台高筑的AIG甚至安排AIA在香港交易所独立上市，以融资偿还美国政府债务，并随后减持AIA股权。2010年10月29日，AIA在香港主板上市，曾一度创造了三个记录：全球保险业有史以来最大规模的IPO、全球有史以来第三大规模的IPO、香港历史上最大规模的IPO。

时间到了2012年，AIG陆续出清了所持AIA的全部股份，至此AIA彻底脱离AIG独立经营，成为一家总部在香港、业务专注亚太区的人寿保险公司。