继中国华融更名谢幕后，另外三家资产管理公司（AMC）也将迎来新变局。据新华财经1月28日报道，中国信达、中国长城和东方资产三家AMC将于近期划至中投公司。

这一番“改弦更张”早有伏笔。成立于1999年的四大AMC，最初的使命是为筹备上市的四大国有银行剥离不良资产，预期的存续期只有十年，还被起了个很美的名字“十年之约”。但“十年之约”还没期满，自2006年开始，四大AMC在分离政策性业务后，相继启动了商业化转型，意在改写命运。

转型的一个方向就是打造综合金融集团，四大AMC在2006—2015年间纷纷将银行、保险、证券、基金、信托、期货等金融牌照收入囊中。但随着金融去杠杆、市场环境收紧、行业竞争加剧等因素叠加，四家AMC的业绩在2017、2018年达到巅峰后先后出现下滑。肩负化险任务的部分AMC甚至因激进扩张、违规“输血”，成为风险制造者引来监管出手，引导AMC回归“不良主业”。

而在四大AMC20多年的发展弧线上，保险是一个重要注脚，曾是前者金融版图扩张中一块重要拼图。除中国华融外，另外三家都通过不同方式获得过保险牌照。但AMC入股的保险公司经营基本都不尽如人意，甚至拖累股东业绩，加上四大AMC近年自身内外交困，多张保险牌照陆续出现在“变卖资产”的篮子中。

PART 01

买买买，转型契机下“拥抱”保险

分离政策性业务后开启商业化转型，奠定了四大AMC后来故事的走向。对于这一阶段四大AMC谋求综合金融发展，市场有多种角度的解读和理解。

从当时的宏观背景看，有机构称，2007—2008年受金融危机影响，许多金融机构的经营难以为继，直接为四大AMC涉足证券、信托、保险等领域提供转型便利；从彼时监管环境的角度，有业内人士认为，当时监管对资管公司收购金融牌照并无过多限制，成为其布局综合金融版图的有利条件；而从机构自身发展角度，全牌照资源有助于四大AMC降低金融成本，并在发展不良资产经营的传统主业的同时实现业务多元化梦想。

保险无疑是AMC全金融版图中的重要一块，也曾是AMC实力的象征。2007年，中国信达率先拿下保险牌照，通过发起设立幸福人寿的方式进入寿险领域。“幸福人寿是公司在商业化转型初期进行的综合化、市场化经营的探索和尝试，也曾作为集团资金筹措及风险管理平台，协同集团主业发展。”中国信达在此后接受媒体采访时如此评价。两年后（2009年），中国信达又发起设立信达财险，是四大AMC中曾唯一手握两块保险牌照的机构。

再来看中国长城和东方资产，两家AMC分别收购过一块保险牌照。前者是于2009年通过收购重组方式将上海广电50%股权收入囊中，控制了长生人寿；后者是在2012年通过债转股方式向中华联合保险注资78.1亿元，完成对中华联合保险的重组，进而获得中华联合保险的控股权。

值得一提的是，因拥有四大AMC中最全金融牌照而被称为“投行霸主”的东方资产，在2015年时还曾提出“资产管理+保险”双轮驱动的战略定位，足见对保险板块的重视。

中国华融也曾对保险牌照势在必得。在东方资产控股中华联合保险后不久，完成改制的中国华融举行了揭牌仪式，谈及综合金融版图时，彼时的高管曾称，“已经拥有包括银行、信托、证券、租赁等多张金融牌照的华融股份，希望再拥有一家保险公司”。时至今日，保险牌照也一直没有落进华融的口袋。

PART 02

卖卖卖，倒逼回归主业做“减法”

然而，AMC对保险牌照的热衷并没有一直持续。与此前“买买买”模式形成鲜明对比的是，近几年AMC陆续撤出保险板块。

如2016年12月，中国信达通过北京金融资产交易所，作价42.2亿元将信达财险41%的股权转让给深投控，中国信达只保留了10%的股权。2018年2月，信达财险更名为国任财险，而后经过增资扩股，中国信达持股比例由10%又下降至7.49%，退居为第四大股东。

转让信达财险股权后，中国信达继续收缩保险版图。2019年6月，中国信达公告转让出清所持幸福人寿51%股权。2020年7月，原银保监会正式批准诚泰财险和东莞交投集团联合受让幸福人寿51%股权，转让价格达75亿元。至此历时近一年，中国信达对幸福人寿股权转让完成。

除了中国信达出售保险牌照外，中国长城也意欲撤离保险业。2021年4月，上海联合交易所官网显示，长生人寿70%股权将被转让，转让方为持股51%的长城资产以及持股19%的长城国富。资料显示，长城国富为中国长城的子公司，这意味着转让完成后，中国长城将完全退出长生人寿。

不过，长生人寿70%股权转让项目至今未迎来接盘方。根据上海联合产权交易所信息显示，该项目此前因各种原因被多次中止。最近一次的中止时间是2023年7月10日，鉴于存在影响产权交易的事项，根据相关规定，交易所决定中止长生人寿70%股权项目。待影响产权交易的事项消除后再另行公告。尽管长生人寿股权转让尚未完成，但中国长城的“去意”已明确显露。

从密集进军到接连撤退，保险牌照对于AMC来说缘何不香了？事实上，这背后的深意在于四大AMC加速回归“不良主业”，与剥离非主业资产息息相关。华泰证券相关研究报告就指出，过去快速扩张的全国性AMC在2018年盈利集体受挫后，纷纷走上了“瘦身”提效、回归“不良主业”道路。四大AMC持续收缩金融牌照版图，专注提升困境企业纾困救助的能力，积极探索“重组、重整、重构”业务模式，以求真正发挥逆周期稳定调节的作用。

除了经营思路发生变化外，部分AMC旗下保险公司长期业绩不佳、连年亏损也是不可否认的现实因素。

譬如，幸福人寿在2009—2014年连续六年亏损，累计亏损额超33亿元。2018年度幸福人寿更是净亏损68亿元。不过，该公司近几年业绩逐步改善，2021年净利润为5.16亿元，2022年实现净利润1.71亿元；幸福人寿成立早期难盈利的局面，同样出现在中国信达原控制的另一险企信达财险的身上，数据显示，该公司2009—2012年亦出现连年亏损。

再来看被中国长城意欲清仓的长生人寿。数据显示，2013—2022年，十年间，长生人寿仅在2016年、2021年实现微盈。另根据公司2023年第四季度偿付能力报告，该年长生人寿累计亏损-4312万元。

可见，在监管引导回归主业与旗下险企经营状况整体欠佳的双重影响下，AMC对保险牌照陆续做“减法”。

PART 03

三大AMC划入中投，如何续写保险篇章？

再将视线拉回到当下，如若前述媒体报道属实，中国信达、东方资产和中国长城三家资产管理公司将于近期划至中投公司，那么，对于保险业来说新的看点又在哪里？

熟悉保险业的人都知道，中投公司本身就有着不容小觑的保险版图。公开资料显示，中投公司的子公司中央汇金投资有限责任公司（简称“中央汇金”）分别持有中国出口信用保险公司73.63%股权、中国再保险（集团）股份有限公司71.56%股权、新华人寿31.34%股权以及中汇人寿80%股权。

可以想见，如若三家资产管理公司划至中投公司，那么，后者的保险版图将再度“扩容”，迎来新的保险成员。

从目前三家AMC持有的保险公司股权来看，天眼查显示，中国信达持有着国任财险7.49%股权，中国长城及其子公司长城国富持有长生人寿70%股权（待转让），东方资产持有中华联合保险集团51.01%股权、百年人寿1.28%股权。当然，如上文所说，自AMC近年撤离保险领域后，其持有的保险公司股权大部分以财务性投资为主。

其实，除了与众多保险公司有着参控股关联外，三大AMC划入中投后还有一点值得关注，那就是未来会否参与到保险业风险化解处置当中。毕竟，在过去的风险处置案例中，中央汇金曾接连出手。

如新华人寿于2007年被中国保险保障基金接管后，2009年11月，中投旗下的中央汇金以40.58亿元受让保险保障基金公司持有的新华人寿股份；此外，2023年6月，国家金融监管总局北京监管局发布批复，同意中汇人寿整体受让天安人寿保险业务及相应的资产、负债。公开资料显示，中央汇金出资265.6亿元，持股比例为80%，中国保险保障基金出资66.4亿元，持股比例为20%。

事实上，除了中央汇金通过市场化方式参与问题金融机构风险救助和改革重组外，近年监管也在着力引导金融资产管理公司积极参与中小金融机构风险化解工作。如2022年，原银保监会印发《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》，要求资产管理公司回归本源找准定位，切实发挥逆周期的救助功能，支持中小金融机构改革化险。

中国长城官微近期发布的文章也指出，2023年公司积极参与中小金融机构改革化险，总部业务部门发挥条线引领作用，各分公司积极对接各地城商行、农商行、农信社等金融机构，深入了解客户需求，挖掘业务合作的机会。

另外不得不说的是，面对问题险企的加速处置，完全依赖保险保障基金救助也是不现实的。据相关媒体统计，截至2023年三季度末，已有15家保险公司偿付能力不达标。不包括进行风险处置和新成立的险企在内，还有10家保险公司未能正常披露偿付能力报告。而且，探索多种形式的金融风险处置方式，亦是近年监管推动高效化解和处置金融风险的主要思路。

综上不难看出，此次三家AMC划至中投公司的消息，对于保险业而言看点十足，而接下来AMC与保险的故事将如何续写，又会怎样演变，值得期待。