作者：刘莹  

编辑：李亚

来源：险企高参

2023年底上映的电视剧《繁花》爆火了，《繁花》重现了上世纪90年代风起云涌的股票市场。现实生活也一样，2023年的股市震荡起伏，保险股基本一直处于低位。

近日，受央行降息、降准利好政策刺激，保险股一扫往日阴霾，个股全线大涨。截至1月25日收盘，5家A股上市险企的股价表现均不俗。其中，中国太保股价24.77元，涨幅最高，达8.17%；中国人寿股价28.69元，涨幅达6.46%；新华保险股价31.22元，涨幅达5.87%；中国人保股价5.10元，涨幅达4.29%；中国平安股价41.15元，涨幅达2.44%。

业内人士认为，目前随着保险负债端负面影响的消退，市场对资产端改善的预期也在增强；再加之政策利好，保险股得到有效回暖。不过保险股的回暖是“繁花”还是“昙花一现”，还需要用时间来证明。

受央行降息、降准利好，

保险股集体“飘红”

受央行降息、降准利好政策刺激，近期保险个股全线大涨。从1月18日上涨2.06%开始，目前已连续多个交易日收涨。

截至1月25日收盘，5家A股上市险企的股价表现均为不俗。其中，中国太保股价24.77元，涨幅最高，达8.17%；中国人寿股价28.69元，涨幅达6.46%；新华保险股价31.22元，涨幅达5.87%；中国人保股价5.10元，涨幅达4.29%；中国平安股价41.15元，涨幅达2.44%。

不仅仅只是A股，港股市场上也有多只保险股上涨。数据显示，1月25日，中国太保领涨香港保险股板块，涨幅达7.7%，紧随其后的是中国太平，当日涨6.67%。此外，新华保险、中国平安、中国人保、中国人寿、众安在线皆飘红。

A股保险股连续多日集体飘红，一改羸弱走势，无疑让市场重拾信心。2023年保险板块整体呈 "M"型走势，保险股整体走势低迷，指数全年下跌了9%。去年A股上市险企中中国人寿、中国平安、中国人保全年下跌22.51%、9.82%和4.73%。

此次保险股集体飘红，有着多方因素的影响，其中影响最大的还是近期央行宣布的降准消息。

1月24日，中国人民银行央行行长潘功胜在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。

东吴证券非银金融团队认为，本次降准一方面是为缓解当前较大的流动性压力，另一方面也是为后续利好政策的进一步发力提供空间，经济复苏预期再度强化。当前保险估值的主要矛盾不是负债端而是资产端，核心在于宏观经济预期和权益市场对业绩的拖累。降准更有助于推动经济复苏进程加快，帮助市场确立信心，助力估值更快进入修复通道。

估值处于历史低位，

负债端冰火两重天

监管政策的利好无疑给险企带来了信心，但险企自身也是一直处于触底反弹阶段。

近期，A股5大上市险企公布的2023年保费“成绩单”显示，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险共计实现保费约2.69万亿元，同比增长5.2%，整体实现较快增长。

具体来看，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险分别实现原保费收入6415亿元、6616.49亿元、8006.95亿元、4234.68、1659.03亿元，分别同比增长4.3%、6.86%、4.1%、7.71%、1.72%。

从渠道来看，银保渠道和个险渠道两者业绩逐渐呈现两极分化的势态。随着银保渠道“报行合一”，险企开始重回个险时代。行业交流数据显示，2023年12月单月银保新单同比负增长28%，其中期交新单负增长30%。这也让2023全年银保新单数据最终定格在同比增长2%，新单期交增长32%。

与银保渠道的冷清相比，个险渠道相对回暖。根据交流数据来看，相当部分的中小险企在2024年重燃个险热情，开局两周业绩中，个险新单保费不乏大幅增长，乃至翻倍者。不过，不同于大型险企，对于中小险企来说，如何在当前市场环境下提升产品竞争力、适度减少对渠道资源的依赖尤为重要。

另一方面，2023年下半年以来，保险业迎来多项新政改革。先是7月底传统寿险产品预定利率上限从3.5%降至3%，再是10月份银保渠道“报行合一”，还有《保险销售行为管理办法》《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》等一系列政策出台，均给保险业带来不小的影响。

受寿险代理人渠道转型、新单保费下滑、资本市场波动导致投资收益不及预期等因素影响，上市险企股价大多处于历史低位。东吴证券在研报中表示，保险估值弹簧压近历史极值，2024年开门红有望充分受益于定期存款利率下调，待权益市场底部企稳后，保险股或迎来“戴维斯双击”。

资产端迎来反转，

权益投资有望企稳回升

业内人士认为，当前保险估值的主要矛盾不是负债端而是资产端，核心在于宏观经济预期和权益市场对业绩的拖累。

2023年以来，受低利率的市场环境、权益市场震荡波动等多重因素影响，保险业资产端显著承压，投资收益整体处于较低水平。国家金融监督管理总局披露的2023年三季度保险业资金运用情况表显示，截至9月底，保险业资金运用余额为27.52万亿元。年化财务收益率为2.92%，年化综合收益率为3.28%。

不过目前随着保险负债端负面影响的消退，市场对资产端改善的预期也在增强。不少机构对于2024年投资环境的复苏回暖给出了中性回答。

兴业证券研报指出，展望后续，保险股存在资产负债共振的修复机会。一方面，伴随存款利率持续下降，保险负债端销售景气度有望维持高位，一季度开门红或有较好表现，将构成重要催化。另一方面，资产端在新会计准则下对利润影响明显提升，权益市场回暖将带来显著业绩改善，近期大量长债配置能够稳定长期投资预期。前期资产端隐忧和负债端规范政策等压制因素已充分释放，重视底部反转的高弹性配置机会。

信达证券认为，受益于监管持续出台政策，鼓励险资加大权益资产配置，支持保险公司通过设立私募基金形式参与长期股票投资，平衡长期投资与当年度收益率考核，引导险资多元化考核体系。这些政策将推动险企权益资产配置提升，继而有望提升投资端弹性。在不动产投资方面，险资的投资敞口已稳中有降，政策托底下有望推动风险逐步出清。

值得一提的是，近期由新华保险与中国人寿共同出资设立的基金公司已在中证协完成备案。基金管理人全称为国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司，新华资产、国寿资产各持股50%。据新华保险此前公告，该公司拟与中国人寿共同出资设立私募基金，双方各出资250亿元。同时，新华保险子公司新华资产拟与中国人寿子公司国寿资产共同发起设立基金管理人公司，双方各出资500万元。