疲软的资本市场，令很多机构和个人望而却步，每作出一个选择都需要极大的胆识、实力和勇气，市场上的每一个行动都会引来无数的观望者和热议者。

这一次，保险业两大巨头则携手行动，在资本市场引起轩然大波。那就是中国人寿与新华保险分别出资250亿元，共500亿元成立私募证券投资基金。这一天量资金究竟要干什么惊天动地的大事，引发各种猜测。

从两大寿险巨头的公开回应来看，私募基金的投向或将主要流入A股市场。中国人寿回应媒体称，“该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票”。新华保险则在公告中表示，“进一步增加符合公司投资策略的长期投资资产，优化保险资金资产负债匹配”。

回溯三季度，受资本市场波动影响，险企业绩普遍承压。进入四季度以来，权益市场仍处于低位徘徊状态。有分析人士认为，两大头部险企在当下大手笔设立证券私募基金释放了加码权益投资的信号。

不过，新华保险和中国人寿的这一动作似乎也有迹可循。进入下半年以来，监管层频频强调提振资本市场信心，“引导保险资金支持资本市场发展”，并主动在对险企的监管考核上强调“长期性”。加上目前正值中央经济工作会议召开前夕，市场翘首以盼新政出炉，进一步刺激经济企稳回升。

两大巨头联手

出乎市场意料

险企设立私募基金公司并不罕见，不过，两家头部上市险企联手设立私募基金公司实属罕见，出乎市场意料。

根据公告，两家险企共同设立的私募基金公司名称为鸿鹄私募证券投资基金有限公司（暂定名，最终以工商行政管理机关核准登记为准），公司不设董事会，设执行董事1名，兼总经理及法定代表人；不设监事会，设监事1名。

再由国寿资产和新华资产等比例出资共1000万元设立有限责任公司“国丰兴华私募基金管理有限公司”（暂定名，最终以工商行政管理机关核准登记为准）作为试点基金的基金管理人。

“基金公司名字是证券投资基金，第一反应是投向二级市场，提振市场信心”。

作为服务实体经济的重要方式，近年来险资设立保险私募基金热情较高。中国保险资产管理业协会数据显示，2022年共登记保险私募基金21只，规模1218.28亿元，同比分别增长23.53%、13.75%。保险私募基金登记规模已经连续四年超千亿元。截至2023年1月底，保险私募基金累计登记75只，规模5491.58亿元。

作为私募基金的一类，私募证券投资基金主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及证监会规定的其他证券及其衍生品种，是私募基金中相对透明、流动性较好的一类。

从政策面追溯，保险系私募基金启动于2015年。2015年9月，原中国保监会下发《关于设立保险私募基金有关事项的通知》明确，保险资金可以设立私募基金，基金管理人可以由发起人担任，也可以由发起人指定保险资产管理机构或保险资产管理机构的其他下属机构担任。

对于保险私募基金重点投向，上述《通知》也提到，投资方向应当是国家重点支持的行业和领域，包括但不限于重大基础设施、棚户区改造、新型城镇化建设等民生工程和国家重大工程；科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等国家重点支持企业或产业；养老服务、健康医疗服务、保安服务、互联网金融服务等符合保险产业链延伸方向的产业或业态。

有分析人士指出，中国人寿和新华保险的此番动作不仅能够活跃资本市场，为A股注入涓涓细流，还将重点支持相关产业发展，服务实体经济。

发挥长钱优势

与资本市场良性互动

与其他投资资金不同的是，险资作为一种中长期资金，注入资本市场后将成为稳定市场的“压舱石”和“稳定器”。

从投资期限来看，中国人寿在公告中披露，试点基金期限为10+N 年，基金初次备案期限为10年，在10年期届满后，可以通过变更备案方式进行延期。

对于共设私募资金的初衷，两大头部险企的回应均提到“长线投资”的理念。新华保险表示，此次投资事项符合国家相关政策及未来公司整体战略发展方向，进一步增加符合公司投资策略的长期投资资产。

中国人寿则表示，在市场利率中枢下行的环境下，该项投资有望为保险资金的保值增值提供有力支撑。同时，有利于发挥好保险长线机构投资者的积极作用，拓展保险资金参与资本市场的广度、深度，实现保险资金与资本市场的良性互动、共同发展。

今年三季度业绩显示，各大险企的成绩单都不约而同出现下滑，很多大程度归咎于投资表现。在今年三季度业绩会上，多位上市险企高管也呼吁，投资者要理性看待短期资本市场波动对于险企经营业绩表现，更好发挥险资规模大、期限长、来源稳定的优势。

保险资金也是我国股票和债券市场最大的投资资金之一。数据显示，截至今年三季度末，我国保险公司总资产29.6万亿元，同比增长10.8%。保险资金运用余额27.5万亿元，同比增长10.9%。

中信证券日前发布的研报认为，当前A股核心资产整体估值较低，公募前100大重仓股动态估值处于2010年以来18%的低分位，保险类资金入场配置的窗口已经打开。

中国人寿首席投资官王军辉也在今年9月公开表示，“我国A股市场投资价值不断凸显，为保险资金的配置提供了难得的战略性历史机遇，保险资金在国内A股市场投资规模接近3万亿元。中国人寿坚定看好中国资本市场长期投资价值，在今年资本市场的大幅波动中，持续加大权益资产配置的权重和规模，保持净买入”。

落实监管号召

私募架构意在缓解利润表波动？

近一段时间以来，资本市场持续处于低位徘徊状态，引导险资入市或成为“活跃资本市场”的重要一环。

从今年8月起，监管的屡次“发声”似乎也有意为险资进入资本市场铺路。

8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，指出在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。

9月10日，国家金融监管总局发文优化保险公司偿付能力监管标准，明确实施差异化资本监管，优化风险因子，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3。一般而言，保险风险因子是保险公司投资和经营业务的资本占用。下调风险因子，也意味着保险公司的资本使用效率可以得到有效提高。

10月30日，财政部下发《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式。

华夏基金认为，长周期考核机制降低了险资机构对权益投资收益短期波动性的顾虑，驱动险资从资产的周期收益特征加大权益资产配置比例，叠加中小险企偿付能力充足率压力缓解，有望带来保险行业大量资金入市。

中国人寿副总裁刘晖在该公司2023年开放日上表示，“财政部加强对国有商业保险公司的长周期考核，对于引导保险公司长期稳健经营、树立长期投资业绩导向具有积极的意义，同时也会引导长期资金在支持中国资本市场中长期健康发展方面作出更多的贡献”。

但不可否认的是，在当前权益市场震荡波动，险资加码入市，特别是上市险企加大权益投资或还存在一定的顾虑，毕竟在新会计准则下，资本市场表现不佳造成的权益资产市值波动，会直接体现在当期利润表上。这从此前上市险企披露的三季报中，即可看出资本市场波动是净利润普降的主要原因之一。

国君非银刘欣琦团队也指出，当前权益市场波动背景下，保险公司权益投资加剧利润表波动，是制约其加大权益投资的重要考量因素。本次两家公司共同发起设立私募证券投资基金公司的投资架构预计核心目的在于缓解利润表波动。而考虑到两家公司各出资50%，预计均为实施重大影响，在报表上将会采用长期股权投资计量，采用权益法核算，将私募基金公司所获得的利润和分红按比例计入投资收益，这将有效缓解直接投资二级权益对新准则下报表的影响。

刘欣琦团队进一步指出，利润表波动下降将有效解决当前险企在资本市场波动以及新会计准则实施环境下，其权益资产投资意愿较低的问题。预计两家公司将有更大的空间提升权益投资的占比，从而优化利率下行背景下寿险公司的资产负债匹配，提高资金使用效率。

总的来说，两大头部险企强强联合共设私募基金传递出积极信号，将大幅提振市场信心，为中国资本市场的建设发展注入新的稳定能量。中央经济工作会议召开在即，资本市场也期待国家层面出台新的经济支持政策。