包商银行之外，“明天系”被接管的9家金融机构，在两年的接管期结束之后，陆续迎来终局。

这是一个延宕多年的终局。“明天系”明针暗线穿插起的所谓“金融帝国”，一片狼藉，一地鸡毛，仅仅是物理上的“拆弹”，就消耗了太多的时间和成本。

经济学有句名言，不要浪费每一个经济危机。对于“明天系”，我们也应该本着这样一个态度，不要浪费每一个“问题企业”。

01

9家被接管的金融机构，险企居四，“半壁江山”。

易安财险破产重整，与其命运相仿的还有新华信托。天安财险则挂牌转让保险资产，待价而沽。另一家信托公司新时代信托发布了投资者清偿方案，以资抵债。

有命运多舛的，也有柳暗花明的。

新时代证券几经曲折，最后被央企中国诚通集团控股，改名诚通证券，“跃入龙门”。国盛证券和国盛期货则重归江西国资，成为当地屈指可数的金融牌照。

而最受关注的还是华夏人寿和天安人寿。虽然处置方案尚未尘埃落定，但通过银保监会密集发布的6份董监高任命批复，接管方也是呼之欲出。

华夏人寿的新任总经理来自中国人寿，天安人寿的新任总经理来自新华保险。华夏人寿其他被任命的董监高，均来自中国人寿，可以推测，中国人寿接盘的概率很大。

寿险公司比财险公司的风险更高，概因其覆盖人群更广，规模更大。华夏人寿一度跻身大型险企，世界500强。在事发之前，这两家公司负债风格激进，投资风格抢眼但屡屡踩雷，因此，拨乱反正，重建公司治理结构，并非易事。

两年来，“明天系”的风险处置如履薄冰，资产利益方众多，权利义务关系复杂，牵一发动全身，处置难度极大。时至今日，尘埃几近落定，也使得我们有暇复盘和反思，付出有多大，学到就该有多少。

02

在经济增长从高速度到高质量的转型期间，中国经济的方方面面都会承受压力，而此时金融风险外溢成为社会风险，则是我们必须严防死守的“灰犀牛”。

防范和化解系统性金融风险，一直是近年来监管的重中之重。“明天系”之前是偶然，“明天系”之后是未然，偶然不能杜绝，但防患于未然则是应做尽做。

2017年之后，一直云遮雾罩的“明天系”资本挪移术，逐渐大白于天下，通过在旗下各金融牌照公司之间倒腾，通过保险、信托融资，或者通过银行购买上述产品，最终转化为大股东占款，将涉众资金久借不还，占为己有。

不算大冤种包商银行，“明天系”9家金融机构都被接管，原因就在于他们之间盘根错节，关联交易严重，没法做到有效切割。包商银行在付出不菲代价后破产重整，由蒙商银行和徽商银行承接。这9家金融机构在两年之后也殊途同归，破产的破产，接盘的接盘，没有一个能够自救。

一家“明天系”可以徐而图之，几家村镇银行我们可以先行垫付，因为他们是局部风险，整体资产99%是安全的，于是可以从容不迫。只要防范住了系统性金融风险，就不会按下葫芦浮起瓢。

03

“明天系”就此湮没在历史长河之中。

历史是由正反两个方面的经验相互缠绕而成，螺旋上升也好，辩证唯物也好，都揭示了这种复杂性。作为负面典型的“明天系”，以其瞠目结舌的“非法”和“胡来”，以及外溢蔓延的巨大的金融风险，不仅为监管，也为市场提供了一份负面清单。从此，人们对大股东掏空和内部人控制的危害更加清楚，对公司治理的重要性更加笃定，对金融创新中的泥沙俱下更加审慎。

最难做的事情就是风险预判。法律也好，监管也好，没法一步到位，没有上帝视角，做到亡羊补牢已属不易。这提供了部分弹性，也预留了风险，世界就是如此，鱼和熊掌不可兼得。

从“安邦系”到“明天系”，让我们看到资产驱动负债模式的崩溃和股权穿透监管的急迫，这些年监管趋严从重，哪怕矫枉必须过正，也是两害相权取其轻。

更远的还有P2P，更近的则是村镇银行，其风险爆发，都是包括监管在内所有人不曾预料到的。我们只能说，资本市场和金融市场是个修罗场，人性主导着交易。P2P的初衷是普惠，村镇银行的初衷则下沉，都是为了增加金融供给，但最后的走向，确实并非政策初定者所能预判的。也正是因为前瞻监管知易行难，也凸显了一旦监管预判得当，是多么的可贵。比如对互联网存款的叫停，在某种程度上，避免了村镇银行风险的全国化。

“明天系”归于尘土。中国金融市场还将继续向前，我们还会遇到各种各样的问题，还会有新的“明天系”于人性幽微之处冒出，但我们的金融心智，也会越来越强大。

“后人哀之而不鉴之。”这是杜牧的名言，也是历史对我们的提醒。